宁夏建材(600449)

报告期内公司业绩同比增长224.5%，EPS 0.60元

2017 年1-9 月公司实现营业收入34.3 亿元，同比增长27.5%，归属上市公司股东净利润2.9 亿元，同比增长224.5%，EPS 0.60 元。 单3 季度公司实现营业收入14.0 亿元，同比增长10.5%，归属上市公司股东净利润1.7 亿元，同比增长33.9%，单季EPS 0.36 元。

总体经营情况优化，毛利率提升，期间费率下降

报告期内公司综合毛利率30.1%，同升2.6 个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为9.8%、6.7%、1.6%，同比分别下降2.4、1.1、1.2 个百分点，期间费率18.2%，同降4.7 个百分点。 单3 季度，公司毛利率33.5%，同升2.2 个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为10.5%、6.0%、0.9%，同比分别变动-0.4、0.3、-1.1 个百分点，期间费率17.4%，同降1.2 个百分点。

区域水泥量价齐升，旺季高盈利持续

1-8 月，宁夏自治区水泥产量1438 万吨，同比增长22%，增速高达20%以上，位列全国第一；同期全国水泥产量较去年基本持平。今年以来宁夏基础设施投入力度加大，在基建等需求拉动下需求旺盛，区域水泥产量增速靓丽。前三季度，银川高标号水泥累计均价达288 元/吨，较2016 年同期累计涨幅达20%；周边省份如甘肃和青海的水泥价格亦有较大涨幅。 公司在宁夏占据近50%的市场，三季度为需求旺季，水泥销量维持较快增速，受益于区域水泥量价齐升，盈利端高弹性持续，业绩大幅增长！

盈利预测与投资评级：

2017 年宁夏地区需求较好，公司市占率高，产品量价齐升，净利润大幅增长。中材股份持股的三家水泥上市公司宁夏建材（持股比例最高47.56%）、天山股份、祁连山；当前中材股份正与中国建材股份推进整合事宜，集团内水泥资产整合也值得长期关注。展望全年，四季度为地区淡季，预计单季度盈利环比将下降。考虑到四季度淡季，错峰生产及环保安监加强等影响利润表现，我们维持公司17-19 年EPS0.80、0.93、1.09 元的盈利预测，维持“增持”评级。

风险提示：竞争等导致区域水泥价格可能下滑的风险，环保等因素导致的原材料、燃料价格可能上涨的风险。