当代明诚(600136)

事件

公司于 10 月 17 日晚间发布三季报： 2017 年前三季度， 公司实现营业收入41002.54万元，比上年同期增长 58.26%，归属于上市公司股东的净利润 5004.35万元，比上年同期下降 9.07%。

点评

三季报业绩符合预期， 内部整合仍待消化

公司营业收入的快速增长主要是因为报告期内将汉为体育、 K 酷国际影城纳入合并报表范围，以及强视传媒业务收入增加所致，同时公司的体育板块的双刃剑和耐丝国际也保持了稳定增长。 正因为报告期内将汉为体育、 K 酷国际影城纳入合并报表范围，公司的营业成本和管理费用分别同比增长了 86.33%和86.67%，同时因为新增借款导致财务费用增长， 最终公司归属于上市公司股东的净利润同比有所下降。 未来， 随着公司对汉为体育和 K 酷国际影城的业务整合，公司体育和影视板块的协同效应有望逐渐显现，降低整体的成本支出。

四季度业绩有望提升

受公司影视业务投资模式和体育业务特点的影响，公司在上半年的成本支出相对更多，而业绩收入主要在下半年确认，因此三、四季度是公司业绩的释放期，且毛利率水平较高。四季度， 多个影视项目和体育项目的收入确认将有望提升公司的四季度和全年的业绩表现和盈利能力。

维持“增持”评级

我们认可公司对稀缺赛事版权和运营平台的收购，看好公司体育营销业务在2018-2022 年大赛周期的快速增长，以及体育经纪、足球俱乐部等核心资源的长期发展；同时看好公司把握电视剧精品化趋势，实现影视板块的稳定增长。暂不考虑新英体育收购，我们预计 2017-2019年公司主营业务收入分别为 7.19、8.91、 11.06 亿元，净利润有望达到 1.92、 2.35、 2.87 亿元， EPS 分别为 0.40、0.48、 0.59 元/股，对应 PE 分别为 42、 35、 29 倍，现公司 PB 为 3 倍，前一交易日收盘价为 17.00 元，我们维持公司的“增持”评级。

风险提示： 业绩承诺不及预期； 收购不及预期； 产业布局发展不及预期；