北新建材(000786)

事件：

北新建材发布三季度报告，受益于量价齐升，公司前三季度营收81.07亿元，同比增长38%；归母净利润15.65亿元，同比增长100%。基本EPS 0.86元，较去年同期增加0.31元。

投资要点：

受益销量大幅提升，公司Q3营收同比增长57.2%

受益销量提升，前三季度公司营收81.07亿元，同比增长38%；营业成本53.47亿元，同比增长40.16%；其中Q3营收35.46亿元，同比大增57.2%。营业规模持续放量摊薄营业成本，毛利率小幅提升至37.8%；同时，期间费用摊薄降低费率下降至8.92%，净利率大幅增加至25.1%。另外，收购泰山石膏35%少数股权后，公司少数股东损益大幅下滑95.67%,归母利润同比增长100.01%，较净利增速提高48.44个百分点。

环保问题日益严峻，龙头地位盈利能力增强

环保减排承压下中小石膏板企业关停、原材料成本如废纸等提价带动石膏板价格上涨和部分订单的转移，利好行业龙头北新建材，公司石膏板产能21.62亿平米，市场份额约占国内50%。作为行业优质标杆，2017年Q3，公司营收、毛利均创历史最高水平，资产负债率较去年同期下降0.9个百分点至28.53%，摊薄净资产收益率达到近10年新高的43.28%。

盈利预测

环保政策逐渐趋严背景下，公司技术优势和规模优势将带动公司市占率不断提升。装配式建筑的大力推进和雄安新区的建设提升石膏板需求空间，中建材混改预期利于公司估值提升。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.11、1.42和1.69，给予“推荐”评级。

风险提示

1）房地产投资不及预期；2）原材料价格上涨风险；3）美国诉讼风险。