飞亚达A(000026)

公司前三季度归母净利润同比增长26.12%，业绩符合预期

飞亚达发布2017年三季报，公司前三季度共实现营业收入24.76亿元，同比增长10.81%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长26.06%；扣非后净利润为1.35亿元，同比增长26.12%。其中第三季度公司收入8.76亿元，同比增长16%；归母净利润为4984万元，同比增长3.86%；扣非后净利润为4946万元，同比增长3.59%。公司三季度业绩表现良好，符合此前预期。

毛利率提升、费用率下滑带动归母净利率同比提升0.29个百分点

2017年前三季度公司毛利率为41.26%，同比提升0.33个百分点，公司通过精耕细作、产品结构优化，毛利率不断提升。2017年前三季度销售费用率24.21%，同比减少0.87个百分点；管理费用率6.59%，同比提升0.26个百分点；财务费用率为1.57%，同比减少0.73个百分点。管理费用的增加主要是人工成本、研发费用增加及飞亚达钟表大厦于2016年末转为固定资产导致本期折旧费用增加所致。销售费用率、财务费用率下滑，公司期间费用率同比下滑1.34个百分点。公司毛利率提升、销售及财务费用率下滑带动公司前三季度归母净利率从去年同期的1.08%提升至1.37%。

行业持续复苏，公司厚积始薄发，复苏强劲，领跑同行

居民消费的持续增长叠加海外消费回流，2016年下半年开始名表行业触底回暖，高档手表表现最为突出。从三季度数据看，瑞士出口中国手表金额同比增长9%，行业复苏持续。由于手表行业固定成本占比高的缘故，收入的回暖将带来利润端的大幅增长。高档手表回暖，以卡地亚为代表的品牌开始提价，中档品牌生存空间优化。飞亚达自成立以来一直秉承着工匠精神，精耕细作，工艺设计、款式、品牌、终端管理/服务一直领跑于国内同行。飞亚达表市场份额提升明显，毛利率持续创新高。公司Q3收入增速16.1%（2017H1收入增速8.11%），收入表现抢眼，复苏强劲。

维持公司“增持”评级

维持此前盈利预测，预计2017-2019年归母净利润分别为1.41/1.87/2.28亿元，同比增长27.8%、32.4%、22.1%。公司自成立以来一直秉承工匠精神，孜孜不倦，在此前行业不景气大环境下，（据欧睿数据统计）市场份额提升明显。在其他国产品牌收入、利润仍下滑的背景下，飞亚达自有品牌（即飞亚达表）业绩率先反弹，三季度收入表现抢眼。此外，通过不断精耕细作、优化产品结构，公司客单价明显提升，飞亚达自有品牌及名表零售毛利率均创历史新高。维持公司“增持”评级。

风险提示：1）科技巨头大力投资智能手表行业，可能导致传统腕表市场需求大幅下滑；2）行业复苏不及预期；3）人民币汇率波动影响名表海内外价差；4）公司为加强品牌推广加大广告宣传力度，长期利好但短期业绩可能受影响。