恒逸石化(000703)

事件

公司发布三季报，第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润为4.99亿元，同比增长230.87%，前三季度归属于上市公司股东的净利润为13.51亿元，比上年同期增长168.7%；营业收入470.90亿元，同比增长112.74%。基本每股收益0.83元，同比增长112.82%。

点评

业绩呈现大幅增长的主要原因是公司主营产品盈利能力提升。近两年PTA产品在多套装置主动或被动停车及供给侧改革导致部分落后产能继续淘汰的背景下，PTA有效总产能大幅降低，产能出清逐步显现。17年以来，随着去产能的深化和环保政策的趋严，PTA市场供应再度处于紧平衡的状态，盈利改善明显。而下游聚酯纤维行业产销两旺，库存处于低位，对PTA的拉动效应较大。此外公司参股浙商银行给公司带来稳定增长的利润。

国内己内酰胺产能投放趋缓以及下游需求的恢复，己内酰胺供求偏紧。下半年以来已内酰胺产品价格继续上涨，公司的己内酰胺产品是与巴陵石化合作的项目，技术优势和话语权增强，公司现有己内酰胺权益产能10万吨，盈利能力快速提升。

报告期内文莱PMB石化项目投资建设速度加快，新项目将打通上游PX产业链，解决公司PTA等产品原料瓶颈，对降低未来公司生产成本，打通公司产品上下游产业链起到积极作用。

公司是国内最大的PX、PTA和聚酯纤维（PET）上下游全产业链的民营企业巨头，参控股PTA产能1350万吨万吨，聚酯纤维产能270万吨，己内酰胺产能20万吨。国内PTA投产高峰期已过，未来几年新增产能有限，随着供给侧改革的持续推进，更多落后产能的淘汰，同时环保政策趋严、再生化纤禁止进口等因素的影响，我们认为PTA供需格局将得到更好的改善。公司PTA生产成本优势显着，话语权突出，对上游采购的议价能力较强。，随着文莱项目稳步推进，公司未来产业链一体化更为完善，未来公司将形成“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-CPL-锦纶”的双产业链竞争格局，看好公司未来发展。

风险提示：新项目拓展不达预期、环境修复市场竞争加剧