康尼机电(603111)

支撑评级的要点

轨交门系统的龙头公司，轨交行情复苏的最大受益标的： 轨交板块有望在 4 季度迎来订单和交付高峰， 预计全年动车组招标订单维持在 400 组左右， 核心竞争力巩固公司在轨交门系统的龙头地位， 且率先受益于轨交行情的复苏拐点。

高铁和城轨在“ 十三五” 期间呈逐年向好的趋势， 18 年有望迎来快速增长期。 2017 年截至目前已招标 116 组， 另有 144 组（包括 20 组长编）动车组在筹备中； 全年城轨车辆需求量预计在 7,000 辆以上。 公司城轨门系统和标动门系统市占率均维持在 50%以上，其中动车门系统目前占比为75%左右。动车组门系统市占率提高，城轨需求量的增长均为母公司贡献主要业绩增长动力。

切入消费电子领域，龙昕科技业绩有保障：龙昕科技掌握核心技术， NCL、IMT、 PVD 等工艺技术储备引领行业发展，成为公司业绩增长的动力来源。2017 年上半年已实现营业收入 4.47 亿元， 其他订单合计达 17.9 亿元， 保障全年实现 13 亿元的承诺业绩。 产品由塑胶件表面处理为主，向不锈钢中框和玻璃替代复合材料延伸， 突破新的成长天花板。

双轮驱动， 业绩有望大幅增厚： 公司管理层此前修改为最为严苛的并购方案， 公司主要管理层 3 年改为 5 年不减持方案， 以及 3+2 年的业绩承诺， 体现管理层的坚定信心， 同时也保证了公司长远的发展。评级面临的主要风险

轨交招标订单低于预期，消费电子领域需求不及预期。

估值

我们预测，收购后 17 年备考净利润 5.2 亿元， 18 年备考净利润 6.4 亿元；给予对应 18 年的市盈率 30 倍，目标股价由 15.37 元上调至 19.80 元，维持买入评级，并强烈推荐。