景嘉微(300474)

拟定增 13 亿投入芯片领域，国家集成电路产业投资基金拟参与认购

公司拟通过非公开发行股票募集不超过 13 亿元，投入高性能图形处理器芯片、面向消费电子领域的通用型芯片（包括通用 MCU、低功耗蓝牙芯片和Type-C&PD 接口控制芯片）等集成电路研发设计领域。同时，与华芯投资和湖南高新创投签署了《非公开发行股票之认购意向协议》，华芯投资有意向全权代表国家集成电路产业投资基金股份有限公司（又称“大基金”）参与认购，湖南高新创投作为政府性投融资平台，有意参与认购。

GPU 作为人工智能时代集成电路硬件基础，大基金投资众望所归

国家集成电路产业投资基金是为促进集成电路产业发展设立，重点投资集成电路芯片制造业，兼顾芯片设计、封装测试、设备和材料等产业，华芯投资是 “大基金”的唯一管理人。 2014 年 9 月 26 日国家集成电路产业投资基金股份有限公司成立，注册资本 987.2 亿元，公司实际融资 1378 亿元。成立两年多来共决策投资 43 个项目，累计项目承诺投资额 818 亿元，实际出资超过 560 亿元。已实施项目覆盖了集成电路设计、制造、封装测试、装备、材料、生态建设等各环节，实现了在产业链上的完整布局。 GPU和显控领域在人工智能时代作为集成电路硬件基础，大基金投资众望所归。

A 股上市公司在大基金入股后走势强劲，对产业引导得到市场一致认可

大基金之前共参股 7 家上市公司，分别是兆易创新 11%、国科微 15.79%、长电科技 9.54%、三安光电 11.30%、北斗星通 11.60%、北方华创 7.50%、纳斯达 4.22%。在大基金参股预案公告后，股价走势强劲，去除国科微在上市之前入股，最高涨幅纳斯达 203.51%、北方华创 127.32%、兆易创新70.90%，预案公告后平均 50 个交易日最高涨幅达到 117.90%。大基金对支持国家集成电路产业发展的引导作用， 得到了市场的一致认可。

GPU 国家队地位确立，国产化替换和人工智能双轮驱动，空间广阔

大基金入股， 公司 GPU 国家队地位确立，我们预计跟海外多核芯片厂商Kalary 的合作加速，补齐公司在 GPU 并行运算能力方面的短板，未来可以期待公司推出媲美英伟达的 GPU 芯片。根据国产化替换十三五规划，军队方面，十三五期间有百万台电脑 GPU 的替换需求；民用领域， GPU 需求达千万片，我们预计十三五期间军民显控领域大概有百亿市场空间。由于人工智能产业的驱动，到 2020 年，我们预计国内 GPU 需求达 100 亿元。公司作为目前唯一的显控芯片制造商和 GPU 国家队，市场空间广阔。

稀缺的 GPU 未来之星，维持买入评级

预计公司 2017～2019 年净利润为 1.37 亿元、 1.92 亿元、 2.87 亿元， EPS分别为 0.51 元、 0.72 元和 1.07 元， PE 为 93 倍、 66 倍和 45 倍。 GPU国家队地位确立，在国产化替换和人工智能需求双轮驱动下，市场空间广阔。公司 PE 距离人工智能龙头科大讯飞 2018 年 PE 88 倍存在差距，认可给予公司 2018 年 80~90 倍 PE，对应目标价 57.6～64.8 元，虽然公司估值较高，我们认为存在短期交易机会。维持“买入”评级。

风险提示：国产化替代不及预期， GPU 研发进展不及预期。