华帝股份(002035)

事件描述：

2017 年前三季，公司实现营业收入 40.8 亿元，同比增长 30.94%，归母净利润3.1 亿元，同比增长 54.9%。 其中 Q3 营业收入 13.76 亿元，同比增长 32.1%，营收增长继续提升；归母净利润 0.76 亿元，同比增长 62.45%。 2017 年全年公司预计归母净利润区间：4.58 亿元-5.24 亿元；净利润增幅 40%-60%。

事件分析：

公司品牌投入力度加大。 公司一方面坚持在（机场、 高铁、 写字楼、 核心商圈）投放传统的硬性广告；一方面进行软性传播（媒体终端、 明星网络红人、 超级 IP）等多元化多角度的传播渠道进行内容合作来提高品牌的认知度。 跟紧社会潮流重视明星代言人的粉丝经济，充分转化代言人粉丝为华帝品牌用户。 此外通过提高用户体验、 售后品牌服务提升品牌忠诚度，增强用户粘性。 从三季报来看，公司的预付款项增长 43%，销售费用增长 47%主要是广告费、 促消费等增加所致。

公司品牌升级提高公司盈利能力，收益能力得到改善。 公司 Q3 销售毛利率44.2%连续多年提升，较去年同期提升 6 个百分点；销售净利率 7.9%较去年同期提高 2.6 个百分点。 公司 Q3 营业外收支净额占利润总额的比重连续两年快速下降，本季达到历年同期新低（仅 2.91%） ，公司主营业务占比提升显示公司收益质量得到改善。

公司营运能力向好。 公司 Q3 营业周期由去年同期的 72 天下降到 64.3 天；其中樱花搜帐款周转率由 2016Q39.7%上升到 2017Q313.4%；固定资产周转率由去年同期 5.34%上升到本季 7.3%。 整体营运能力明显提升。

盈利预测及投资建议：

华帝产品已涵盖灶具、抽油烟机、热水器、蒸箱、烤箱、消毒柜、橱柜等多品类。其中，以语音控制的魔镜烟机、可触控的灶具为创新发力点。 几年来，公司围绕“ 高端智能厨电” 战略方针，通过持续实施产品智能化+产品升级的发展路线，积极推动终端渠道升级同时强化内部管理向高端市场迈进的成效显现。 我们预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 0.85/1.05/1.32。对应公司未来 3年业绩 PE 估值为 27.3/22/17.6，给予增持评级。

风险：市场需求低迷，新品接受度低、 原材料价格波动剧烈