欧菲光(002456)

事件： 公司发布 2017 年三季报， 前三季度实现营收 244.57 亿元，同比增长28.69%，归母净利润 10.22 亿元，同比增长 80.3%。同时预告，全年净利润约为 12.9--15.8 亿元，同比增长 80%-120%。

投资要点

继续保持高速增长，基本符合预期。公司前三季度归母净利润为 10.22 亿元，位于业绩指引区间内， 基本符合预期；扣非净利润达到 7.9 亿元，同比增长 57%。单季度来看，三季度实现营收 93.36 亿元， 同比增长 16.85%，归母净利润达 4.02亿，同比增长 101.73%， 相比二季度基本保持稳定。 三季度公司盈利能力继续稳步提升， 前三季度毛利率为 12.59%，提高 0.5pct， 第三季度毛利率达到 13.41%，同比提升 1.24pct，盈利能力继续改善。

消费电子三大板块，助推业绩快速成长。公司把握消费电子创新大周期， 精准卡位摄像头模组、触控显示模组和指纹识别模组三大板块。（1）光学方面，在像素提升、双摄加速、3Dsensing 这三大趋势下， 公司通过外延并购，进一步提升摄像头模组生产制造水平， 摄像头模组产能位居行业前列，同时 3Dsensing 也与 Mantis Vision 展开深度合作， 有望深度受益 3Dsensing 普及趋势。（2）触控显示方面，柔性 OLED 强势来袭，考虑到业内柔性 OLEDon-cell技术尚未成熟，公司集中优势资源提前研发布局柔性薄膜触控、3D 触控、 3D 全贴合等产品，已顺利切入新客户， 静待下游应用放量。（3）指纹识别模组方面，指纹识别渗透率不断提升， 公司作为国内最大的指纹识别模组供应商，先发优势明显，能够最大限度满足客户定制化需求。

双轮驱动，智能汽车打开更大发展空间。公司继续全面布局消费电子+智能汽车“双轮驱动”发展战略，推进业务结构化协同发展。 未来 ADAS 大趋势下，高端车型辅助摄像头将多达 8 个，车载摄像头价值量将为目前水平的 5-6 倍。公司将智能汽车业务作为战略业务加强布局，持续加大该领域资金、人才等资源投入，从硬件到软件，从产品制造到内容服务逐步布局智能汽车领域，汽车电子有望接力消费电子成为公司新的增长点。

盈利预测与投资评级：我们认为， 四季度将有更多新机面世发售， 同时伴随四季度的节日效应，将迎来智能手机大量出货的销售旺季，公司订单有望加速释放。目前广州欧菲影像的整合工作进入尾声，产能利用率将持续提升， 伴随双摄模组市场渗透率的不断上升，以及公司客户份额的逐步提高，公司有望继续保持强劲成长动力。 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.50、 0.92 和 1.21 元，对应 PE 分别为 46x、 25x 和 19x，维持“买入”评级。

风险提示：双摄渗透速度不达预期；薄膜触控被其他方案替代的风险；指纹识别受到虹膜识别等新技术冲击的风险。