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公司 1-3Q2017 营收同比减少 9.61%，归母净利润同比增长 23.83%10月 23日晚，公司公布 2017年三季报，1-3Q2017实现营业收入 28.64亿元，同比减少 9.61%，实现归母净利润 0.95 亿元，折合成全面摊薄 EPS为 0.23 元，同比增长 23.83%，实现扣非归母净利润 0.80 亿元，同比增长59.18%，业绩符合预期。

单季度拆分来看，公司 3Q2017 实现营业收入 9.39 亿元，同比减少6.78%，降幅小于 2Q2017 下降的 7.86%。实现归母净利润 0.29 亿元，同比增长 9.52%，增幅小于 2Q2017 增长的 39.87%。 公司主营业务收入分业态看， 超市/邻里店分别实现 8.47/ 0.51 亿元，同比分别变动-9.45%/22.12%。

综合毛利率上升 2.50 个百分点，期间费用率上升 0.87 个百分点1-3Q2017公司综合毛利率为 23.41%，较上年同期上升 2.50个百分点。期间费用率为 19.18%，较上年同期上升 0.87 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 17.18%/ 2.56%/ -0.56%，较上年同期分别变化 0.73/0.13/ 0.01 个百分点。

营收持续下滑，毛利率提升推动净利润增长

公司布局浙江省宁波及宁波周边地区，截止至报告期末省内已拥有166 家门店，具备区域规模优势。 其中 2017 年三季度新开门店 5 家，关闭门店 3 家，预计今年还将新开 3 家门店。公司引入阿里作为战略投资者，有利于拓宽互联网业务的管理和经营思路，优化门店、存货、会员、物流仓储系统，提高营运效率，增强竞争力。

维持盈利预测，维持中性评级

我们维持对公司 2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测，分别为 0.30/0.31/ 0.32 元， 由于当前估值仍然较高，维持中性评级。

风险提示：

CPI 增速未达预期压制超市业绩，居民消费需求增速未达预期。