梦网集团(002123)

事件：公司公告2017 年三季报，2017 年前三季度实现营收16.95 亿元， 同比减少9.99%；归母净利润2.11 亿元，同比增长25.4%。同时公司预告2017 年度归属于上市公司股东净利润增幅区间为9.32%-24.93%。

三季报业绩基本符合预期，传统业务剥离提升公司业绩

公司前三季度营收同比减少9.99%，归母净利润同比增长25.4%，业绩处于前期预告区间下限，基本符合预期。前三季度营收减少主要由于公司持续剥离原有电力资产，收入规模逐渐缩减；净利润较上年同期增长显着，且高于同期营收增速，主要由于公司移动互联网支撑业务收入规模和盈利持续增长，叠加原电力电子业务亏损资产剥离，推升公司整体业绩。

毛利率小幅下滑，费用率有所改善

前三公司综合毛利率为30.25%，相比去年同期31.9%的毛利率降低1.65 个百分点，主要由于低毛利率的移动信息服务收入规模增大，拉低整体毛利率水平。费用方面，公司前三季度销售费用率8.84%，相比去年9.91%降低1.07 个百分点，主要由于电力电子业务剥离报表导致销售费用降低；管理费用率11.78%，相比去年同期10.86%提升0.92 个百分点，主要由于公司加大流量业务和视频业务的研发投入，研发费用大幅提升。前三季度总体费用率21.5%，同比降低0.82 个百分点，有效对冲了毛利率下降带来的业绩压力。

企业短信业务保持领先，云通讯布局值得期待

公司作为国内企业短信领域龙头，未来有望在大客户推广和短信增值业务中取得突破，持续拓展市场份额。在流量经营方面，公司积极拓展流量与平台、行业、应用和物联网四个方面的应用，深耕后向流量经营。公司收购梦网百科后切入云视频领域，加大视频图像技术研发投入，推动云视频业务在多领域的应用。

维持“买入”评级，目标价12.9 元

我们维持公司2017-19 年EPS 分别为0.35/0.43/0.52 元的测算，中长期看好公司在云通讯领域的持续布局，继续给予“买入”评级。

风险提示：企业短信竞争恶化风险，云视频业务推广不及预期