北信源(300352)

事件：

公司公告2017年前三季度实现营收2.8亿元，同比增长24.52%，实现归母净利润2513.8万元，同比增长12.24%；第三季度实现营收1.1亿元，同比增长34.77%，实现归母净利润738.5万元，同比增长40.25%。

投资要点：

费用率有所改善，毛利率下降明显影响净利润水平：公司第三季度相比前两季度实现了较好的营收增速，带动了前三季度业绩稳定增长，各项费用率亦指标有所改善，其中销售费用率24.7%，同比下降1.5个百分点，管理费用率36%，同比下降3个百分点，财务费用率-7.34%，同比下降6个百分点。但是营业成本同比增长98%，导致公司毛利率下降较为明显，公司前三季度毛利率为71%，同比下降10.8个百分点，因此归母净利润增速低于营收增速，成本上升主要原因在于南京子公司系统集成业务增长，集成成本增加。

公司持续发力信源豆豆产品，持续关注业务进展：公司面向互联网领域，全力打造“信源豆豆”产品，半年报显示，信源豆豆已实现近千万装机量，客户覆盖政府、金融、军工、公安、能源等多行业用户。2017年下半年，公司继续拓展客户群体，不断增强信源豆豆产品竞争力，期待早日实现业绩贡献。

公司打造泛终端产品格局，长期占据终端安全领导地位：公司目前已经形成了四横三纵两平台一聚合的产品格局。基于终端安全优势，打造“微软终端”、“国产终端”、“移动终端”和“虚拟化终端”等泛终端产品，产品目前已经覆盖政府、军队、公安、金融、能源等重要行业数千家单位，部署终端数千万，根据CCID统计，已经连续十一年稳居中国终端安全管理领域的市场领导者地位。

盈利预测和投资评级：维持买入评级；公司营收及利润稳步增长， 已经形成了四横三纵两平台一聚合的产品格局，信源豆豆进展顺利。预计2017-2019 年eps 为0.07/0.10/0.13 元，对应市盈率72/52/38 倍。维持买入评级。

风险提示：（1）业绩不达预期的风险；（2）市场系统性风险。