业绩符合预期,增发获批前景看好
宁波华翔(002048)
公司发布 2017 年三季报, 前三季度共实现营业收入 107.5 亿元,同比增长26.9%;归属于上市公司股东的净利润 6.2 亿元,同比增长 36.1%;扣非后净利润 6.0 亿元,同比增长 44.6%;每股收益 1.18 元,符合我们预期。 前三季度业绩高速增长,主要源于内外饰等主营业务稳步增长,以及宁波劳伦斯并表和原宁波安通林华翔股东权益的增加。 公司非公开增发方案已获得证监会批准,募投汽车轻量化等项目,发展前景看好。 一汽大众和上汽大众是公司主要客户, 均将迎来 SUV 新品周期,公司有望大幅受益。未来随着募投热成型等项目陆续投产,以及德国华翔经营改善,公司业绩有望持续高速增长。此外公司在碳纤维、自然纤维、铝材等汽车轻量化领域全面布局,在汽车电子等领域大力拓展,发展前景看好。我们预计公司 2017-2019 年考虑增发摊薄后的每股收益分别为 1.47 元、 1.91 元和 2.33 元, 给予 2018 年18 倍市盈率, 目标价由 31.00 元上调至 35.00 元,维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩快速增长, 毛利率略有提升。 前三季度公司共实现营业收入 107.5亿元,同比增长 26.9%;归属于上市公司股东的净利润 6.2 亿元,同比增长 36.1%,整体增速远高于汽车行业平均水平。 毛利率由去年同期 20.2%提升至 21.4%, 销售费用率基本持平,管理费用率下降了 0.3 个百分点,财务费用率上升了 0.8 个百分点。 总体净利润率略有下降,后续随着德国华翔等经营改善,业绩有望持续提升。
增发方案获批,利好公司长期发展。 公司拟非公开增发募资 25.2 亿元,投入热成型轻量化、碳纤维和自然纤维轻量化、内饰件生产线技改等项目,已获得证监会批准。油耗、续航等要求日趋严格,汽车轻量化是必然方向,公司募投轻量化新材料业务前景光明。
大幅受益大众新品周期。 一汽大众和上汽大众是公司前两大客户, 2016年收入占比分别高达 16.2%和 12.1%。两大车企都将迎来 SUV 新品周期,公司有望大幅受益。 公司拟募投热成型零部件等项目单车价值量及利润率均较高, 产品陆续投产有望逐步贡献业绩,并推动公司利润高速增长。
评级面临的主要风险
1)汽车行业增速放缓; 2) 新业务发展低于预期。
估值
我们预计公司考虑增发摊薄后的 2017-2019 年每股收益分别为 1.47 元、1.91 元和 2.33 元,给予 2018 年 18 倍市盈率,目标价由 31.00 元上调至 35.00元,维持买入评级。
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