联美控股(600167)

事件：

公司公告受让信达财险拟转让的挂牌股份。公司以6.5 亿元的竞价获得信达财险13.33%的股份。此次受让成功后，公司持有信达财险总股本的19.33%，成为其二股东。

投资要点：

增持信达财险晋升成为二股东，战略性布局金融领域。公司此前持有信达财险3%的股权，此次竞价受让重庆两江金融发展有限公司挂牌转让的信达财险13.33%的股权。受让成功后，公司晋升为其二股东。作为原股东，公司对信达财险本身具有一定的了解。保险公司具有稳定的业绩和现金流，在维持清洁化供暖主业不变的基础上，战略性加码财险行业有助于优化公司资产和财务结构。2016 年信达财险控股股东由中国信达变更为深圳市投资控股有限公司，未来战略将主要聚焦在传统业务、投资资管及科技保险三个领域。

在手现金充裕，具备外延扩张供暖、金融等业务的资金基础。公司主营业务为集中供暖，属于预收费制，拥有稳定且充裕的现金流。今年5 月公司通过定增配套融资38.4 亿元，截至三季度末，公司账面货币资金超过50 亿元。在手现金充裕为公司外延扩张提供资金基础。

环保趋严推动北方清洁化供暖发展，公司作为环保新能源运营商，异地扩张之路有望持续加速。近年来环保监管持续加码，能源高效、清洁化利用成未来主流趋势。公司具备多种清洁能源供热项目运作经验，有助于公司因地制宜开展清洁能源供热。公司“互联网+”能源管理平台先进，有助于公司将优质的管理直接输出，实现项目快速扩张。公司目前已有泰州生物质热电项目的成熟管理、经营经验，3 月份公告与辽宁抚顺经开区达成生物质项目框架协议，8 月份公告与沈阳市皇姑区供暖公司、人民政府签署合同，以特许经营租赁形式拓展当地供暖项目。公司软硬件实力兼备，自建+轻资产托管运营双管齐下，异地扩张步伐有望全面提速。

盈利预测与评级：公司供暖项目异地扩张，并加紧布局金融等领域布局。暂不考虑信达财险未来贡献的投资收益，我们维持预计公司17~19 年归母净利润为9.01、12.20 和15.99 亿元，对应的每股收益分别为1.02、1.39 和1.82 元/股，当前股价对应的PE 分别24、18 和14 倍。公司未来3 年业绩30%左右高增长，具备持续分红能力，且公司在手资金充沛，软硬件扩张可复制性强，维持“买入”评级。