亿帆医药(002019)

事件：

①公司拟向全资子公司亿帆国际增资 2060 万美元，用以受让Merrylake 公司持有的 NovoTek 公司的 100%股权;②公司拟以自筹资金 1.7 亿元对全资子公司宿州亿帆增加注册资本。

主要观点：1、品种为王，并购 NovoTek 获得进口品种引入平台，助力品种“国际化”。

公司 2014 年借壳上市以来，一直在做的就是秉着“整合、创新、国际化”的发展战略，实现“原料药-制剂-专科制剂-创新生物药”逐步的转型升级， 而并购 NovoTek 无疑是让公司在国际化以及专科制剂的道路上更进一步。

收购估值合理，未来协同效应值得期待。 公司收购 NovoTek 的价格为 13637.05 万元，而 NovoTek2016 年营业收入为 1632.13 万元，净利润为 467.01 万元， 2017 年 1-8 月营业收入为 2753.67 万元，净利润为 1094.91 万元，收购性价比极高。公司收购 NovoTek 后， NovoTek的进口产品引入经验叠加亿帆强大的销售渠道，未来协同效应值得期待。

NovoTek 具备进口药品引入的丰富经验，拥有与全球知名药企的良好合作关系，助力公司专科制剂“国际化”。 NovoTek 具备三大亮点：1）与全球知名药企保持长期良好的合作关系： 合作对象包括 AkersBiosciences Inc.(美国埃克斯生命科学有限公司)、 Fresenius KABIGmbH（奥地利费森尤斯制药有限公司）、 Ferrer Corporate（西班牙福瑞制药有限公司）、 Mayne Pharma Group（澳大利亚梅恩制药有限公司）、 Menarini Group（意大利美纳里尼医药集团） 以及 LGChem,LTD.（LG 化学）等。 2）进口品种引入经验，拥有长期独家经销权： NovoTek 公司以满足中国临床需求为出发点，将全球范围内已上市的合适原研制剂引入中国，利用其自有在中国境内已拥有的注册审评的长期成功经验与资源优势，获取进口产品在中国市场的上市资格，并拥有所引进产品在中国市场的长期独家经销权利，在全球范围内已形成医药制剂产品引进中国的品牌效应。而在药审改革的大背景下，进口药品引入的速度将会加快，未来值得期待。 3）团队经验丰富，在谈项目较多： NovoTek 公司目前在欧美等区域拥有经验丰富的超过 20 人的项目团队，近 30 个在谈项目，产品线涉及妇科、儿科等。

从品种上来看，协同效应明显

1）乳果糖口服溶液： 根据 pdb 数据， 2017H1 样本医院费森尤斯的销售额为 108.2 万元，市占率为 1.1%，在公司的销售渠道下有望迅速放量。

2）安敏捷： 在公司已经具备依美斯汀、皮敏消胶囊、除痕止痒软膏等已进入新版医保的抗过敏品种后，公司再添一个过敏源检测的品种，形成完整的一套皮科抗过敏品种（西药、中药、软膏、过敏源检测），具备极强的协同效应。

3） PF4： 适应症为血小板减少症，与公司的血液病产品线（复方黄黛片、国药一心）形成协同效应。而待审评的 JK-001 到 JK-004 的妇科产品与止疼类产品同样与公司现有品种具备协同效应。

2、 1.7 亿元增资宿州亿帆，打造坚实基础

公司一直在对内部的药品批文与并购来的企业进行转移和整合， 形成了三大药品生产中心，分别为以沈阳为主的治疗型大输液、骨科药药品生产中心，以成都为主的妇科、皮肤科药品生产中心，以及以安徽（宿州亿帆）为主的植物药、口服固体制剂药品生产中心。宿州亿帆目前承接包括新陇海药业、雪枫药业、倍的福药业的药品批文和业务，公司此次拟以自筹资金 1.7 亿增资宿州亿帆，增资后宿州亿帆的注册资本为 2 亿元，为公司未来品种放量打造坚实基础。

结论：

我们预计公司 2017-2019 年净利润为 12.08、 15.13、 16.77 亿元，同比增长为 71.43%、 25.27%、 10.84%，对应 PE 为 23x、 18x、 16x。公司短中长期逻辑具备，短期泛酸钙贡献巨大利润弹性，中期医保品种及血液肿瘤产品管线接棒业绩增长，长期来看 F-627 有望从 19 年上市开始逐步放量，同时未来在研储备品种较多。公司此次收购 NovoTek 在国际化和专科产品线上都进公司逐步转型升级，业绩高成长可期，维持”强烈推荐“评级。