思创医惠(300078)

事件：思创医惠（300078）公布 2017 年第三季度报告。

点评：业绩增速放缓。17 年 1-9 月，公司实现营业利润 1.07 亿元，同比增长 8.67%；实现净利润 1.08 亿元，同比增长 7.78%；基本每股收益 0.13 元；业绩增速主要受销售费用拖累。

收入小幅增长，预计 18 年增速加快。17 年 1-9 月，公司实现营收7.37 亿元，同比增长 7.28%，主要因智慧医疗业务快速增长所致。考虑到智慧医疗业务现有研发成果以及中标项目、新产品的前景，同时，考虑到商业智能业务短期承压，预计公司整体营收在 17 年小幅增长，18 年增速加快。

单季度毛利率有所提升，预计将继续提升。17 年第 3 季度，公司综合毛利率 43.35%，同比提升 1.71 个百分点，环比提升 0.67 个百分点。预计公司 17 年毛利率同比小幅提升，随着高毛利的智慧医疗业务占比扩大，预计公司 18 年毛利率将继续提升。

销售费用高企，预计将小幅提升。 17 年 1-9 月，公司销售费用 6083万元，销售费用率为 8.25%，同比提升 1.67 个百分点，主要是由于市场宣传的投入增加所致。预计公司 17 年全年和 18 年销售费用率将小幅提升。

与阿里云合作。公司全资子公司杭州中瑞思创物联科技有限公司为2017 年度云栖大会阿里云 Link 城市物联网平台第一批授牌的合作伙伴。预计与阿里云的合作将提升公司在物联网上的竞争力。

公司申请银行授信额度。公司决定向中国银行浙江省分行等申请授信额度合计 9.75 亿元；申请的额度与上年相同。预计本次申请获批可能性较大，有助于满足公司运营和发展对资金的需要。

盈利预测与投资建议：预测公司 2017-18 年全面摊薄后 EPS 分别为0.29 元与 0.39 元，按 11 月 3 日 11.46 元收盘价计算，对应的 PE分别为 39.5 倍与 29.7 倍。目前估值相对计算机硬件行业水平较低，调升投资评级为“买入”。

风险提示：国贸政策变化、RFID 业务毛利率进一步下降、系统性风险。