中国动力(600482)

燃气轮机陆用推广，进口替代空间广阔。 公司是海军大中型舰船燃气动力装置和蒸汽动力装置的主要供货单位， 同时在国内中小型工业燃气轮机市场也处于领先地位。 燃气轮机作为一种结构紧凑、功率密度高、启动快的动力装置，在天然气长输管线、海上油田发电、分布式能源站等领域均有广泛应用。天然气长输管线方面， 已建成西气东输一至三线总长约 1.6 万公里； 规划建设方面，西气东输四线、中俄管线规划长度超过 5000 公里； 天然气长输管线领域的现存设备更新和新建管线需求将为公司燃气轮机业务提供广阔的发展空间。在分布式能源站和油气发电领域，也存在百台以上的燃气轮机需求。随着公司产品在西三线实现应用打破国外垄断， 以及产品型号的进一步丰富， 公司燃气轮机业务有望迎来快速发展。

全电推进综合优势突出，有望持续快速增长。 全电推进具有机动灵活、静音性好、节能环保等优点。在军用领域，随着大功率雷达、高能武器对电力需求的大幅增加，全电推进将会成为海军舰船发展的主要趋势。 在民船领域，机动灵活和节能环保的优点将使得全电推进成为海洋工程船、海洋科考船、公务船等船舶的首选推进方式。2016 年， 公司全电推进业务实现营业收入 12.39 亿元， 同比增长79.76%，全电推进快速发展态势明显。

盈利预测和投资评级：维持增持评级。 公司作为海军舰船动力龙头，核心优势突出，市场地位稳固，燃气轮机和全电动力有望快速推广，推动公司业绩进一步增长。看好公司未来发展，维持增持评级。 公司拟收购淄博火炬动力， 在收购完成前，暂不考虑其对公司业绩的影响， 预计 2017-2019 年归母净利润分别为 13.42 亿元、 16.87 亿元以及 20.74 亿元，对应 EPS 分别为 0.77 元、 0.97 元及 1.19 元，对应当前股价 PE 分别为 36 倍、 29 倍及 23 倍。

风险提示： 1）盈利不及预期； 2）技术转化风险； 3）军品竞争风险；4） 内部整合和资产注入不及预期； 5）燃气轮机和全电业务进展不及预期； 6）收购进度不及预期； 7） 系统性风险。