主要观点

10月食品价格带动CPI同比进一步回升，核心CPI继续保持在高位；PPI同比持平于上月高点，但环比增速已显着回落。原油价格上涨在CPI和PPI的分项中均有鲜明体现。PPI从上游向下游的传导进一步增强，这体现在：1）9月以来，生活资料的一般日用品分项大幅攀升，创下五年新高；2）9月中游行业对PPI同比的拉动进一步显着攀升，且中游行业主导了9月工业企业利润总额的增速上升，反映价格传导的中间环节提价能力增强。

后续通胀预期的焦点将逐步移回CPI，使得以CPI为重的货币政策受到更多牵制。一方面，考虑到PPI环比已从8月以来的高点回落，翘尾因素也将在随后两月大幅衰减，而后续终端需求趋于收缩、原油价格进一步上行空间有限，预计PPI同比将逐步回落。另一方面，PPI向CPI传导的增强，以及明年食品价格的低基数，将给CPI同比带来较强的上行动能。