光迅科技(002281)

投资要点:

事件：17年11月3日，光迅科技以900万自有现金，与科大国盾量子合资成立国迅公司（光迅科技参股45%，不合并财务报表）。

点评：布局上游核心器件。实用化量子通信的系统实现需要借助经典光通信网络，产业链结构与光通信行业具有一定相似性。合资公司布局量子通信上游核心光电子器件，进行量子通信光电子器件的研发、生产及销售。

科大国盾量子技术实力雄厚，行业地位领先。科大国盾量子是中国第一家从事量子信息技术产业化的创新型企业，目前已成长为中国最大的量子通信设备制造商和量子信息系统服务提供商，是全球广域量子通信网络化技术和商用服务的开拓者、实践者和引领者；其拥有中国最多的量子通信领域技术专利；其自主研发的系列化产品涵盖量子通信网络设备、终端设备、核心器件等，提供信息服务平台融合量子技术的信息安全解决方案及信息业务的量子安全保障；其量子技术应用于北京农商银行城域环网等项目。预计与科大国盾量子的合作短期无法贡献业绩，但长期将有利于公司参与到量子通信产业链中，提升公司在光电子器件领域的竞争力。

公司股权激励事宜获国务院国资委批复。国务院国资委原则同意公司实施第三期股权激励计划，并予以备案。预计股权激励计划将提升核心员工凝聚力，有望进一步提升公司的管理和技术水平。

芯片景气度高，欧洲子公司运作情况良好。法国Almae公司面向的是10G以上的高端有源芯片；目前10GEML已经能批量出货，以后会结合二期产业园的建设，提升产能；5G的建设会用到25G芯片，预计需求会出现井喷局面，公司计划18年Q2小批量出货。丹麦IPX公司做无源芯片，目前光迅这方面产品的全球市场占有率非常高，IPX公司的平台是硅基的平台，不光能做AWG芯片，还能做光开关等，在整个数据通信和光通信领域有非常多的应用，在硅光里也有很大的应用空间。预计随着芯片领域景气度的提升，欧洲公司营收将有较快增长，对公司整体营收贡献将有所提高。

盈利预测与投资建议：预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为0.56与0.83元，按11月14日30.00元收盘价计算，对应的PE分别为53.2倍与36.2倍。目前估值相对通信行业水平合理，首次给予“增持”的投资评级。

风险提示：股权激励未能顺利实施、5G建设进度低于预期、系统性风险。