多伦科技(603528)

携手滴滴，签订代驾司机驾驶技术培训及考核框架合作协议

多伦科技于11月16日晚间公告，公司与滴滴签订代驾司机驾驶技术培训及考核框架合作协议，协议有效期为一年。滴滴目前是代驾市场行业龙头，截至2016年2月份上岗司机已有25万人。我们认为合同签订有利于双方共享资源，通过优势互补实现共赢，助力长远发展，提升整体盈利能力。同时也将对于公司驾驶人驾驶技能及行为评估领域的技术研发及拓展应用产生积极意义，从而对未来业绩带来积极影响。因为11月份才开始签订并履行合同，预计对2017年业绩不会有重大影响。按照每人100元的考试费用测算，我们预计仅滴滴代驾司机的考试费用空间也将达2500万元。

驾培业务进展顺利，有望于2018年产生较大业绩贡献

公司积极拓展智慧驾培业务，此类成熟产品的单品放大效应显着，根据调研，公司目前已与全国近400 所驾校实现合作，2018年有望对业绩产生较大贡献。此外，公安部88号文以及新版驾培考试大纲对于驾驶员培训做了更加详细严格的要求，随政策推进不断深入，我们预计计时培训及等新业务也有望进入快速发展期。

驾考新规实施，有望带动原有系统升级改造市场

驾考新规已经正式实施，将推动原有驾考系统进行升级改造，涉及监管平台对接等多个方面，项目金额根据驾校大小而有所区别。由于升级改造属于整体项目延续建设，考虑到成本等原因，由原系统建设商承担系统升级改造任务是较佳选择，因此多伦有望凭借此前丰厚的客户资源以及前期的积极布局充分受益。新规的执行预计将在较短时间内对业绩产生贡献，目前已经有广东等地的驾校升级改造项目相继完成。但新规的实施也延长了部分在手订单的收入确认，可能在短期内对业绩造成一定波动。此外，若新规中的驾考分离严格实施，也有望带来4亿元左右驾培设备的增量市场。

积极布局城市智能交通，业务在云南、河北等地区快速推进

公司在深耕驾考以及驾培业务的同时积极布局智能交通业务，逐步开发多平台、多领域产品，已经形成多个系列的软硬件产品体系，涉及大公安、交通大数据、智慧停车等多个领域。此外，鉴于公司在自主信号机产品方面的优势，公司也与科研院所密切合作，进军车路协同领域，积极布局未来智慧交通行业。公司在夯实产品的基础上，不断加大市场开拓及人才引进力度，积极寻求新的区域合作并逐步落地，不断提升智慧交通、智慧城市业务领域市场份额，成效显着，大单频频落地，业务在云南、河北等地快速推进，我们预计2018年有望实现智能交通业务收入利润的快速增长。

维持买入评级

预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.53亿元，2.53亿元以及3.31亿元，EPS为0.25元，0.41元，0.53元，对应当前股价PE为44倍，26倍，20倍。考虑到公司主营业务扎实可拓展性强，下游驾培市场空间较大，积极布局智能驾驶、车联网等新业务，维持“买入”评级。

风险提示：科目三电子化进程低于预期；社会化考场推进进程低于预期；多伦学车云平台推广速度不及预期。