银轮股份(002126)

公司近日发布公告，公司被确定为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型的铝水空中 ry]冷器供应商， 全球销量预计将达到 264 万台。 公司此前已通过德国大众供应商审核，将有资格参与大众相关采购项目的竞标。 公司作为国内热交换行业龙头，此前主要业务为商用车油冷器等，此次收获通用全球订单， 通过大众供应商审核，意味着公司乘用车业务拓展顺利，未来有望持续高速增长。2018年乘用车购�Z税优惠政策退出，行业增速或将放缓，公司乘用车产品及客户拓展得力， 业绩有望高速增长，对冲行业增速放缓风险。 重卡及工程机械销量持续高增长，且近期多地要求柴油车加装 DPF 等尾气处理装�Z， 排放标准逐步升级， 公司尾气处理业务有望持续受益。此外公司通过定增拓展乘用车及新能源汽车业务，长期增长有保障。我们预计公司 2017-2019 年每股收益分别为 0.41 元、 0.53 元和 0.67 元，合理目标价为 15.00 元，维持买入评级。

支撑评级的要点

收获通用大单，通过大众审核，乘用车业务驶入快车道。 公司被确定为通用雪佛兰、凯迪拉克等车型的铝水空中冷器供应商， 计划于 2021 年年底开始批量供货，该平台生命周期为 5 年，全球销量预计将达到 264 万台。 此外公司已通过德国大众供应商审核，公司将有资格参与大众相关采购项目的竞标。 公司作为国内热交换行业龙头，此前主要产品为商用车油冷器等。 国内涡轮增压发动机占比快速提升，水空中冷器结构紧凑换热效率高，需求量有望快速提升。 此次收获通用全球订单，通过大众供应商审核，意味着公司乘用车业务客户拓展顺利，发展前景看好。

多地柴油车要求加装 DPF， 排放标准逐步升级， 公司持续受益。 重卡及工程机械销量持续高增长， 北京、天津、深圳、山东等地近期相继出台条例，要求国五货车加装 DPF 等尾气处理装�Z。 2018 年国五全面实施，2019-2020 年国六逐步实施，满足国六要求需加装 SCR、 DPF 等尾气处理装�Z，单车价值量显着上升。 公司产品全面涵盖 DPF、 SCR 等， 商用车业务有望持续受益。

乘用车业务有望持续高速增长，对冲行业增速放缓风险。 2018 年乘用车购�Z税优惠政策退出，行业增速或将放缓。 公司持续推出汽油机 EGR、水空中冷器等新产品，与广汽成立合资公司等。 新产品加新客户， 乘用车业务有望持续高速增长，有效对冲行业增速放缓风险。

评级面临的主要风险

1） 原材料价格波动； 2）尾气处理、 新能源等业务推进不及预期。

估值

我们预计公司 2017-2019 年每股收益分别为 0.41 元、 0.53 元和 0.67 元，合理目标价为 15.00 元，维持买入评级。