清新环境(002573)

国内大气污染治理龙头型公司 公司目前主营业务涉及火电厂脱硫脱硝除尘等，公司的核心竞争优势在于以自主研发技术作为基础，并在火电脱硫脱硝除尘领域具有较高的市场份额。依靠技术和规模优势，公司在燃煤电厂超低排放业务继续保持快速增长。同时，公司也正在向其他新领域如非电业务、燃煤电厂烟气除水、脱硫废水零排放等方面逐步拓展。在国家大力推广超低排放、近零排放启动两年多以来，公司凭借自身技术优势在燃煤电厂超低排放业务保持快速增长。

核心技术优势突出 公司目前拥有自主研发核心技术专利90多项。其中自主研发的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术（SPC-3D）对现役机组提效改造及新建机组实现SO2和烟尘的特别排放限值及深度净化带来创新性的一体化解决方案，已经成功帮助全国400余台套机组实现超低排放，技术广泛应用于国内大型电力集团。SPC-3D技术具有效率高、改造工期短、投资成本低等优势；可实现脱硫效率99%以上，除尘效率90%以上，满足超净排放要求，这也是公司近几年市场占有率快速提升的一个重要原因。

EPC与BOT齐头并进 公司业务模式上主要采用EPC和BOT，目前两者业绩贡献占比大约为6:4。随着国家超净改造的持续推进，公司今年EPC业务中大型火电机组所占比例有所下滑，中小锅炉比例升高。公司BOT项目装机规模在全行业中排名第二，项目投资回报率较为稳定。公司作为技术型公司对EPC和BOT均极为重视，未来将协同发展两种模式。公司通过EPC模式给公司带来技术创新驱动力；而BOT模式收益较为稳定，公司将通过自身技术优势和规模优势继续大力发展该模式。

非电领域空间广阔 有望成为公司新的业绩发力点 年内关于大气污染防治的政策法规频出，中央环保督察组也进行了多轮环保督查，体现政府对违法排污的零容忍态度。这也倒逼产业升级，非电领域的污染治理改造升级迫在眉睫，预计远期全国市场空间约900亿元。非电领域是公司弹性增长领域，目前非电行业单位规模较小，但公司坚定非电领域的布局，已见成效。去年公司携手中铝成立合资公司铝能清新，布局有色烟气治理市场，今年初通过收购博汇通股权正式进军石化烟气治理领域。目前公司非电领域订单金额占比较低，但在环保高压常态化的背景下，非电领域改造的积极性不断提高，预计非电领域业务会迅速提升，成为公司新的业绩增长点。

未来两年超低排放改造仍有较大空间，随着超低排放改造从东部到西部的推进过程中，机组容量从大型火电机组往中小机组及燃煤锅炉逐渐展开，公司依靠自身领先优势在中小锅炉提标改造和非电领域也将继续快速增长。目前北方进入秋冬雾霾气候，随着大气治理攻坚计划的执行以及环保督查趋严，预计大气治理行业景气度继续攀升，公司作为大气治理龙头型企业将持续受益。

风险提示：新项目拓展不达预期，火电领域业务大幅下滑