长川科技(300604)

公司业绩快速增长，毛利率维持高水平：长川科技是国内为数不多的具有自主研发能力、实现规模化生产的集成电路测试设备企业，主要产品包括集成电路测试机和分选机。近年来，随着公司对市场的开拓及对新产品的开发，带动公司业绩不断创新高。同时，公司一直保持较高的盈利水平，毛利率保持在60%左右。

大陆掀起晶圆厂建设热潮，半导体设备进口替代空间巨大：集成电路测试设备市场需求以封测企业为主。随着国内晶圆厂建设开始加速，将大幅拉动测试设备厂商的出货。同时，我国集成电路设备（包括测试设备）国产化率仍然很低，进口替代空间巨大。

募投项目解决产能瓶颈，打开成长空间：长川科技在技术研发、客户资源、产品性价比、售后响应速度等方面都具有一定竞争优势。目前公司产能满载，现有产能已无法满足客户的增长需求。募投项目达成后将形成产1,100台集成电路测试机及分选机的生产能力，为公司打开成长空间。

盈利预测和投资评级：预估公司2017-2019年的EPS为0.95/1.23/1.58元，对应PE为75.1/58.3/45.2。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价86元。

风险提示：行业发展不及预期；应收账款回收风险；客户集中度过高的风险