博迈科(603727)

油价企稳回升，公司海洋油气开发模块有望受益行业复苏。受OPEC限产及全球经济复苏影响，原油供需再平衡可期，油价有望企稳回升。一方面，OPEC减产协议执行率高，年初至今各国总计减产180万桶/年，且大概率会延长协议执行期限，原油供给有望得到进一步收缩；另一方面，IMF预计2018年全球GDP增速将上行至3.7%，远超2016年的3.21%，全球经济的复苏有望推动原油需求的增长；近期ICE布油持续上涨至60美元/桶左右，屡创2016年1月份以来的新高，反映行业供需关系正在发生积极改变。与此同时，油价的企稳回升也推动了全球石油企业资本开支预算。公司是是一家专注于国际市场的专业模块EPC服务公司，近三年海外营收占比超过96%，将充分受益行业复苏。

天然气液化市场具备较大发展潜力，公司天然气液化模块业务市场广阔。根据《BP世界能源展望2016》预计，液化天然气在全球能源需求中的占比从2014年的10%上升至2035年的15%；随着一系列在建项目完工，超过40%的全球液化天然气供应的增加将发生在未来五年。再者，美国页岩气产量增加明显，液化需求或高速增长。EIA统计数据显示页岩气产量由2010年的约12Bcf/d（十亿立方英尺每天）快速增加到2016年的约43Bcf/d，CAGR达到23.7%。EIA预计美国天然气液化容量自2017年第一季度的2.3Bcf/d逐年增加，到2019年第四季度将达到9.4Bcf/d，按照100万方/天液化项目总投资额4亿元计算，新增市场规模达800亿元。随着国际液化天然气市场的快速发展，看好公司未来天然气液化模块业务的发展潜力。

短期业绩承压，中长期发展后劲十足。2017年前三季度营收4.06亿元，同比下降83.06%%，归母净利润0.77亿元，同比下降63.25%；公司业绩大幅下滑一方面是因为受国际油价低迷影响，公司新增订单不足，另一方面受美元汇率下降的影响，外币合同收入下降所致。虽然短期业绩不尽如人意，但中长期来看，公司拥有近二十年的海洋油气项目管理经验，交付的澳大利亚WheatstoneLNG项目、俄罗斯YamalLNG等大型项目均受到业主的高度认可，长期优秀的工程项目业绩构筑了公司的核心竞争力，在油气行业持续复苏的大背景下，公公业绩有望触底反弹。

维持“增持”评级：根据公司三季报及在手订单情况，下调公司业绩预测；预计公司2017-2019年归母净利润1.02、1.21、2.08亿元，对应EPS分别为0.43、0.52、0.89元/股，按最新收盘价22.50元计算，对应PE分别为52、44、25倍。考虑到公司作为民营企业灵活的市场优势，在油气行业复苏背景下，业绩有望趋稳反弹，维持“增持”评级。

风险提示：国际油价大幅下跌;天然气价格上涨;海外市场业务不达预期；汇率波动对公司业绩的不确定性影响。