艾迪精密(603638)

破碎锤行业龙头,产能释放市占率有望扩大:公司为国内破碎锤行业龙头,客户包括三一、徐工、利星行(卡特国内代理商)、金土地等主流主机厂和经销商,并出口全球60多个国家和地区,国内市占率达到10%以上。今年在下游挖掘机行业景气带动下,特别是矿山行业需求旺盛,破碎锤收入大幅增长。从2017年上半年来看,破碎锤收入为1.84亿元,同比增长68.40%。破碎锤属于易耗品,随着挖机存量市场不断增长(目前挖机存量约150万台)、配锤率不断提升(目前配锤率为20%),破碎锤市场空间将不断增大。公司作为国内龙头,随着未来2-3年进入产能释放期,市占率有望持续扩大。

签手卡特比勒,破碎锤出口业务有望加速:2011-2015年公司出口收入维持在1亿左右,为公司度过国内工程机械低迷期提供重要支撑。公司产品技术水平已达到国外同等水平,同时具备较大的性价比优势,借助公司与卡特比勒合作这一契机,未来破碎锤出口有望加速。

液压件供需矛盾凸显,公司有望切入主机厂供应链:公司液压件产品包括泵和马达,主要面向后市场,马达已经进入旋挖钻机等主机厂。今年挖机行业销售大幅增长,1-10月份累计销售11.25万台,同比增长98.21%,预计全年销量有望超13.5万台,同比增速超过90%,我们预计明年行业仍可维持在15-20%的增速。在挖机行业大幅增长情况下,核心零部件如川崎、力士乐液压泵阀出现供应紧张,部分主机厂已出现供应不足,主机厂具有较大动力转向国内液压件厂商。公司已具备成熟的液压件生产能力,有望在国内液压件出现供需矛盾这一重要机遇下迎来突破,切入主机厂供应链。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.43亿、1.96亿和2.48亿,对应PE分别为37倍、27倍和21倍,维持“买入”评级。

风险提示:液压件进入主机厂供应链不及预期