东江环保(002672)

事件:2017年11月30日公司发布公告,公司与四川省绵阳市涪城区人民政府签订《绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地项目投资协议书》,拟建设35万吨/年的工业危废综合处置基地。

点评:

积极拓展西南区域,实现战略布点。公司危废处理业务主要在华东、华南地区,并积极向京津冀等华北地区拓展。本次总投资金额近15亿元,处置中心建成将形成25万吨/年的无害化、10万吨/年资源化产能。根据《四川省危险废物集中处置设施建设规划》(征求意见稿),至2020年全省新增危废处理能力40.5万吨/年,新增医废处理能力8.87万吨/年。绵阳市作为科技城,预计未来几年危废产量增长迅速,优先布局者将充分受益。本次投资将会弥补绵阳乃至周边地区危废处理缺口,扩大公司在西南地区的市场份额,实现公司全国扩张战略。

行业景气度高,领先企业强者恒强。保守估计,目前危废行业存在近4000万吨/年供需缺口,焚烧、填埋产能稀缺,行业持续景气。短期行业面临竞争加剧、异地扩张较为困难、水泥窑协同处理工艺挤占传统工艺市场份额等问题。但由于行业存在资质壁垒、资金壁垒、处理技术壁垒等,行业领先企业的市场份额有望持续扩大。

维持公司“买入”评级。公司作为国内危废处理行业龙头,未来三年预计产能扩张复合增长率近25%。公司将受益于行业集中度提升和广晟公司入主后异地扩张能力、融资能力的增强。预计公司2017、18年全面摊薄EPS分别为0.54、0.74元,按照12月1日16.3元/股收盘价计算,对应PE分别为30.2和22.0倍。考虑公司较高的成长预期和目前合理的估值水平,维持公司“买入”评级。

风险提示:危废集中处理设施建设进度不及预期;危废处理价格下降。