双环传动(002472)

事件:

公司于12月6日晚间发布关于公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会核准的公告。可转换公司债券面值总额10亿元,期限6年。

投资要点:

拟发行10亿元可转债,全面布局自动变速箱齿轮业务

此次可转债募集资金将主要围绕公司自动变速箱齿轮产能扩建展开。 具体包括, 自动变速箱齿轮二期扩产项目,总投资5.33亿元(募集资金4.35亿元);嘉兴双环DCT自动变速箱齿轮扩产项目,总投资3.92亿元(募集资金3.15亿元);江苏双环自动变速器核心零部件项目,总投资3.23亿元(募集资金2.50亿元)。 预计至2020年,国内自主品牌自动变速箱市场规模为696.11万台,对应产值约626.50亿元,其中,齿轮相关需求有望达到112.77亿元。 公司曾于2015年非公开发行股份用于新能源汽车传动齿轮产业化项目与自动变速箱齿轮产业化项目的建设,此次二期扩产项目将帮助公司在现有产能基础上新增DCT与CVT齿轮各20万套。嘉兴双环项目为公司与上汽变“配套属地化”模式进一步的深入合作,根据规划,达产后DCT360项目产能将由目前的24万套/年攀升至60万套/年。双环传动为上汽变DCT360项目自动变速箱齿轮的最主要供应商, 基于目前DCT360在国内良好的发展势头,未来双方的合作产值或将达到10亿元。从搭载车型来看, DCT360已应用于荣威RX5名爵GS、荣威950、众泰600等多款热销产品。

维持“推荐”评级

不考虑转股后的稀释作用,预计公司2017年~2019年EPS分别为0.38元、0.52元以及0.70元,对应当前价格市盈率分别为26.56倍、 19.26倍以及14.23倍,维持“推荐”评级。

风险提示

自动变进口替代低于预期;与上汽变、盛瑞合作不达预期;原材料上涨。