新纶科技(002341)

事件:

2017 年 12 月 7 日晚,新纶科技(002341)发布公告,基于下游锂电池领域需求旺盛,公司拟变更原计划投资于常州三期项目中 TAC 功能光学膜的总计 13.9 亿元的部分募集资金,将其中 2.5 亿元用于投资常州二期项目的铝塑膜扩产中,公司预计在原计划建设 300 万平米/月的铝塑膜项目基础上进一步扩增 300 万平米/月的铝塑膜产能。

公司在常州新增产能预计于 2019 年 2 月投产,达产后公司将拥有日本子公司 200 万平米/月,常州项目 600 万平米/月,总计 800 万平米/月的铝塑膜项目产能。公司公告预计 2017 年铝塑膜业务实现销售收入超过 3 亿元, 其中 70%收入来自于动力锂电池领域, 30%销售收入来自于消费锂电领域,未来公司新增产能将逐步释放。

投资要点:

整合铝塑膜产业优质标的业务,布局高端动力锂电应用领域。 公司2016 年 7 月收购日本凸版印刷株式会社旗下公司的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料业务实现 200 万平米/月铝塑膜产能, 2016 年底公司在常州设计扩产 300 万平米/月,预计 2018 年三季度投产; 2017年 12 月公司公告拟变更原有募投资金,投资 2.5 亿元在常州进一步扩产 300 万平米/月铝塑膜产能,预计于 2019 年 2 月投产,届时公司将总计拥有 800 万平米/月铝塑膜产能,公司现有动力锂电池领域占总营收 70%,未来产能逐步释放公司将进一步扩大行业竞争优势。

电子功能材料业务加速拓展,多产品齐放量扩大公司业绩弹性。 公司从 2013 年转型起开始在常州投建电子功能材料产业基地,一期项目11 条精密涂布线于 2015 年末投产,主要生产高端净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,同时公司投资建设 9400 万平方米 TAC 膜项目,预计 2018 年中期投产,公司电子功能材料多产品齐放量扩大公司业绩弹性。

拟定增收购千洪电子 100%股权,实现产业链延伸提升行业综合竞争优势。 公司拟发行 5570 万股,募集 11.17 亿元,同时支付 3.38 亿元,收购千洪电子 100%股权。千洪电子主要业务包括消费电子功能器件的研发生产和销售,属于功能膜材料下游的模切厂商,千洪电子下游客户包括 OPPO、 VIVO 等一线手机厂商和东方亮彩、长盈精密等消费电子领域供应商,千洪电子于 2017 年成为瑞声科技(AAC)、廊坊富士康的合格供应商。千洪电子承诺 2017 至 2019 年实现归母净利润分别不低于 1.1 亿元、 1.5 亿元和 1.9 亿元。收购千洪电子后公司实现在消费电子领域实现产业链延伸,提升行业综合竞争优势。

盈利预测和投资评级: 我们看好公司持续扩产铝塑膜业务在未来锂电软包领域的竞争优势,基于审慎原则在不考虑公司本轮收购千洪电子100%股权对公司业绩及股本影响条件下,公司进入苹果、 OPPO 和VIVO 等知名手机厂商供应链, 未来在铝塑膜领域扩建产能持续放量扩大公司业绩弹性,上调公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.37、 0.70和 1.05 元/股, 维持“买入”评级。

风险提示: 公司铝塑膜项目建设进度低于预期;公司 TAC 膜项目建设进度低于预期;公司功能膜产品下游需求低于预期; 公 司 定 向 增发进度及收购标的业绩兑现情况低于预期。