江西铜业(600362)

事件:

2017年11月27日,公司与江铜集团正式签订关于江西黄金的《股权转让协议》,根据转让协议安排,公司将于2017年12月27日前向江铜集团支付首期股份转让价款人民币5,000万元;第二期转让款16,297.6万元将于股份转让完成后30天内支付;剩余第三期转让款2,328万元将于江西黄金股东江西金源地矿集团有限公司人民3,880万元出资到位后3个工作日内支付。

投资要点:

签订转让协议,增厚公司黄金业务

此次收购将产生良好的协同效应。一方面,依托德兴丰富的黄金储量,公司的黄金资源储备有望进一步增厚;另一方面,借助公司先进的工艺水平和成熟的企业管理,为江西黄金远期13吨矿产金、20吨黄金冶炼和10吨黄金加工的产能规划提供充分保障。

量稳价增,公司业绩显著改善

公司17年贸易量有所减少,但受益于铜价回暖和主营产品的产销稳定,17年前三季度营收同比仍增长10.58%;另一方面,产品价格上在利润端有充分体现,前三季度归母净利同比增长达到59.94%。

供给短缺或将延续,铜价高位维持公司业绩弹性充足

全球经济复苏将全面带动铜的需求,而供给端因罢工带来的不确定性仍将在18年延续,预计18年铜精矿的供应仍将紧张,公司的21万吨铜精矿产量,铜价上涨5000元/吨,净利润增厚7.9亿。

盈利预测及估值

预计公司17-19年EPS分别为0.61、0.76和0.89元,对应PE分别为29.5X、23.4X和20.0X,看好铜价上涨对公司的业绩增厚,首次覆盖,给予“推荐”评级

风险提示

铜需求不及预期;铜矿供应充足;铜价下跌