陕鼓动力(601369)

订单显著复苏,结构大幅改善。 公司作为国内高端透平机械龙头,受下游行业固定资产投资需求影响较大。在经过多年订单金额下滑之后,公司 2016年订单大幅反转, 实现订货量 73.64 亿元,同比增长 45.53%。 2017 年前三季度,公司订单继续保持高位,订单规模达到 50.46 亿元,同比增长4.26%,其中高毛利率的能量转换装备制造订货量增长 66.29%,订单结构大幅改善。由于订货可以作为公司业绩的先导指标, 我们认为公司业绩拐点趋势确定, 2017 年下半年公司业绩步入上行通道,收入规模和盈利能力将得到显著恢复。

三季度业绩显著修复,单季度增速创上市以来新高。 公司第三季度实现营业收入 10.89 亿元,同比增长 33.47%;实现归母净利润 1.21 亿元,同比增长 323.85%, 单季度营业收入和归母净利增速均创上市以来最高水平。随着下游需求复苏和订单回暖,公司在 2017 年 2 季度开始营业收入结束了连续 15 个季度的下滑,盈利能力得到显著修复。 我们认为, 公司轴流压缩机、工业流程能量回收发电设备均属高效节能环保产品, 随着下游供给侧改革推进, 主要企业盈利性改善,以及全行业对于环保和能源利用效率提升, 需求具备较强支撑。

关注分布式能源市场开拓。 公司具备压缩机、汽轮机等关键设备以及工程总包和运营、服务等能力,可以为分布式能源项目提供系统解决方案。根据电力发展“十三五”规划,到 2020 年生物质发电目标装机 1500 万千瓦,气电 1.1 亿千瓦(热电冷多联供 1500 万千瓦)。设备投资占到分布式发电项目投资的 60%以上,将为公司带来新的业务增量。

盈利预测及投资评级。 预计公司 2017-2019 年实现营业收入为 42.02 亿53.25 亿 64.53 亿元,实现归母净利润为 3.87 亿元、 5.42 亿元和 6.68 亿元, EPS 为 0.24 元、 0.33 元和 0.41 元, 对应 PE 为 33.04X/24.03X/19.34X。维持“ 推荐”评级。

风险提示: 下游需求复苏不及预期,分布式能源开拓不及预期。