2017 年 11 月新增中国社会融资环比多增 5613 亿元, 同比增长少增 2328 亿元, 11 月新增人民币贷款环比多增 4568 亿元,同比多增 3254 亿元, 广义社融( 社融+地方债) 环比增长 6753 亿元,同比减少 1630 亿元。 总的来看,在当前政府削峰填谷的政策思路下,11 月融资数据超预期和此前 11 月制造业 PMI 相吻合,经济有企稳好转的迹象。那么对于是否开启新一轮补库存周期而言, 还需要看到 11 月制造业投资的扩张以及工业企业库存的改善来进一步确认。 展望后期, 一旦需求端好转带来新一轮的补库存周期, 需求端的好转结合环保限制供应端扩张,有利于商品价格的回升。 此外,融资需求的回升对应央行削峰填谷的货币政策,将继续推升市场利率。

融资数据超预期

2017 年 11 月新增中国社会融资录得 1.6 万亿,环环比多增 5613 亿元,同比增长少增 2328亿元。 11 月广义社会融资规模( 社融+地方债) 录得 2.05 万亿, 环比增长 6753 亿元,同比减少 1630 亿元。 11 月地方债务发行 4540 亿元,环比增长 1140 亿元。 从结构来看,其中新增人民币贷款 1.14 万亿,环比增长 4765 亿,新增外币贷款 198 亿, 非标融资(委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票)录得 1729 亿,环比增长 655 亿元。 此外,企业债券融资 716 亿, 环比下降 792 亿,非金融企业境内股票融资 1324 亿,环比增加 723亿元。

总的来看, 2017 年 1-11 月社会融资累计同比增长 13.12%(前期为 16.41%,下同), 1-11月广义社会融资累计同比增长 2%( 3%)。 1-11 月 M2、 M1、 M0 累计同比分别增长 9.1%( 8.8%)、 12.7%( 13%)、 5.7%( 6.3%)。 显示实体经济融资需求好转,实体经济有所企稳好转。

居民和企业部门融资需求同时回升

2017 年 11 月新增人民币贷款录得 1.12 万亿,环比多增 4568 亿元,同比多增 3254 亿元。11 月贷款数据中,居民和企业部门融资需求均有所回升, 指向居民消费扩张,企业投资好转。

分项剖析新增人民币贷款: 从居民户贷款来看, 1-11 月乘用车销量、 商用车销量和 30 大中城市商品房成交面积的累计同比增速分别为 1.9%( 2.1%)、 14.8%( 17.2)、 -35.5%,环比多增( -36.5%) ,而 11 月居民户中长期贷款录得 6205 亿元,环比多增 1704 亿元,11 月居民短期贷款录得 2028 亿,环比多增 1237 亿元,居民中长期贷款录得 4178 亿元,环比多增 468 亿元。 尽管终端需求从同比角度仍维持承压,但居民贷款的好转已经揭示居民户需求逐渐改善。