迪安诊断(300244)

12月14日,迪安诊断(300244.CH/人民币24.67,买入)与上海豪园科技发展有限公司签署《股权转让协议》,以2.925亿对价转让公司持有的杭州意峥投资管理有限公司65%的股权,杭州意峥持有浙江博圣生物技术股份有限公司15%的股权。转让完成后,公司通过杭州意峥间接持有博圣生物的股权比例降低至5.25%,对博圣生物的合计持股占比由原来的35%降低至25.25%,有利于降低博圣生物IPO审核的风险,加快推动其上市。

支撑评级的要点

重点打造质谱和分子诊断技术平台,特检业务将成为新的利润增长点。公司已形成病理技术、分子诊断技术和质谱技术的三大产品转化平台,其中质谱领域已于今年初成立凯莱谱全资子公司,并于11月与全球质谱技术龙头Sciex成立合资公司,共同推进临床质谱技术在国内的产业化与国产化。公司拥有多年深耕的渠道资源与丰富的合作医疗机构,其中精准诊疗中心的精准医疗和妇幼保健系统的出生缺陷干预等高端诊断需求将加快质谱商业化项目的开发和落地。同时加快上游产品产业化,形成分子诊断产品转化平台和病理转化平台,年中已有13个备案产品。后期产品转化及产业化将在丰富公司产品线的同时为业务增长提供更强动力。

联手渠道商共享优势资源,深度合作开拓更大市场。公司已在新疆、内蒙古、陕西、云南等地进行渠道商的收购合作,并在山东地区与当地最大经销商之一青岛智颖(前身为青岛联合执信)签订战略合作协议,近期拟通过定增募资收购广州地区最大IVD代理商广州迪会信,进一步深耕广东市场。未来与各地区渠道商合作的协同效应将进一步发掘与医院合作空间,提升公司的渗透能力和综合竞争实力。

区域检验中心和精准诊疗中心开辟增量空间。公司的一级省会检验中心布局已基本完成,近两年的自建实验室未来逐渐开始贡献盈利。分级诊疗推动渠道下沉,区域检验平台可以减少投入风险,同时获得流量保证。未来基层医学诊断市场空间具有巨大成长潜力。

评级面临的主要风险

并购整合的风险。

业务开展速度不达预期的风险。

产品降价的风险。

估值

公司是医疗诊断一体化解决方案提供商,致力于成为第三方诊断服务领域的平台型公司,目前产业布局逐步完善,实验室全国化布局接近完成逐渐释放盈利,增量业务市场空间巨大,未来持续高增长可期。不考虑本次交易的处置收益和广州迪会信完成收购后并表,预计2017-2019年净利润3.51、4.73、6.35亿元,对应每股收益分别为0.64、0.86、1.15元。维持买入评级。