恒力股份(600346)

炼化资产注入上市公司,民营炼化巨头扬帆起航

公司重大资产重组获有条件过会,恒力投资、恒力炼化即将注入上市公司。恒力炼化在建2000万吨炼化一体化项目,拟打通原油-PX-PTA-聚酯涤纶产业链,在建炼化项目集规模、工艺、配套设施等多优势于一身,不仅能够缓解高企PX进口依存度、保证聚酯原料PX自供应、将PX供应链利润锁于自身,其规模、工艺、 配套优势明显,作为民营炼厂其更具综合效率优势,我们认为未来炼化项目将有较强竞争力,交易完成且建成投产后将成为公司最大利润来源。

涤纶长丝景气助业绩增长,后期景气度仍可期待

近期涤纶长丝进入淡季,产销下滑、 库存增长,价格承压,同时聚酯原料走强,产品-原料价差有所回落。尽管如此, 10、 11月两月长丝景气高位,奠定全年业绩高增长基础。 据金联创数据, 2018年涤纶长丝产能增量或为218万吨, 增长率为6%左右, 产能增速仍保持低位,伴随欧美等经济体经济复苏,下游出口景气持续,有望带动涤纶长丝景气。

预计2017~2019年公司EPS(未摊薄)分别为0.55、 0.58和0.61元/股,

对应当前股价PE分为21.39、 20.41和19.16X, 考虑到炼化项目进展顺利、未来竞争力及盈利能力较强, 维持“推荐”评级。

风险提示

炼化项目建设进度不及预期的风险