老百姓(603883)

【评论】

老百姓是全国领先的药品零售企业之一。 公司目前已经覆盖超过17个省份,80个城市,并在多个省份具有领先优势。

稳固规模优势,提高市场集中度。 随着新版GSP与两票制等政策的推行与监管政策的日益严格, 我国零售药店的市场集中度与连锁率都将进一步提高。同时,相较于单体药店与中小型连锁药店, 大型零售连锁药店如老百姓,可凭借在管理、品牌,合规等多方面的优势,通过不断并购收购,进行区域内横向整合, 巩固市场优势,提升影响力,驱动业绩高速增长。 江苏市场是老百姓大药房重点发展市场,此次并购的新普泽拥有的42家直营门店, 主要分布在南通市、 海安县等国家级百强县中排名靠前的县级市场,且在当地市场占有市场领先优势。 此次收购将有助于上市公司填补南通市场的空白,加速对其周边区域中小型连锁企业的合作及新店拓展。 同时,继2016年5月,老百姓收购扬州百信缘与2017年5月,老百姓收购江苏百家惠之后, 收购新普泽将帮助老百姓拓展江苏市场, 进一步稳固江苏区域规模优势。

收购优质资产,提高上市公司资产盈利能力。 新普泽不但门店集中度高,且医保门店占比高, 在当地市场具有良好的市场优势和盈利能力。 收购后,老百姓可利用其直营管理模式,整合其现有资源,为其引入老百姓先进的物流体系和优势商品, 实现门店的标准化管理, 进一步提升新普泽的盈利能力,并最终推动公司整体的业绩表现。

基于以上推断,我们预测: 2017、 2018、 2019老百姓的每股收益分别为1.35、1.68、 2.09元,对应的市盈率分别为45.81、 36.78、 29.64倍, 首次覆盖给予“增持”评级。

【 风险提示】

扩张速度不及预期;

扩张拖累短期业绩。