结论或者投资建议:

预计投资承压但消费和出口支撑经济的格局仍将延续。 维持 2018 年经济增长 6.7%的判断不变。政策组合仍是宽财政紧货币,防风险仍是重中之重,补短板尤其是智能制造力度将加大。乡村振兴战略有望破局。为了解决居住问题,可能允许拥有土地的企业盖房出租。

原因及逻辑:

11 月工业增加值增长 6.1%,预期 6.1%, 前值 6.2%。 1-11 月固定资产投资增长 7.2%,预期 7.1%, 前值 7.3%; 其中 11 月增长 5.8%, 前值 3.2%。 1-11 月地产销售和投资分别增长7.9%和 7.5%,前值分别为 8.2%和 7.8%。11 月社会消费品零售总额增长 10.2%,预期 10.2%,前值 10%。

工业生产回落。 11 月工业增加值增长 6.1%,回落 0.1 个百分点。工业的回落主要受到环保限产拖累,但出口改善仍有支撑,回落幅度较为平缓。其中,采矿业和公用事业受环保限产影响均回落明显,分别回落 0.4 和 4.7 个百分点;制造业受益于出口改善则小幅提升 0.1个百分点至 6.8%。主要行业中,有色( 1.6%)、计算机( 15%)、食品加工( 6.1%)、运输设备( 8.1%) 回升;电力热力( 3.5%)、专用设备( 10.1%)、汽车( 9.4%)、钢铁( -2.8%)、纺织( 2%) 等回落明显。

投资单月回升未改回落趋势。 11 月投资增长 5.8%,较 10 月回升 2.6 个百分点;但累计增速回落 0.1 个百分点至 7.2%。制造业投资小幅改善但依然低迷, 11 月仅增长 2.1%,较 10月回升 0.9 个百分点; 1-11 月累计增长 4.1%,持平前值。尽管出口对制造业投资有带动,但政策压制仍然明显。 11 月基建投资增长 16.7%,较 10 月回升 5 个百分点;但累计增速略回落至 15.8%。

地产销售改善,投资回落。 11 月地产销售增长 5.3%,较 10 月回升 11.3 个百分点,主要与较低的基数有关;但累计增速回落 0.3 个百分点至 7.9%。 11 月地产投资增长 4.6%,回落 1个百分点;累计增速回落 0.3 个百分点至 7.5%。但 11 月新开工面积增长 18.8%,较 10 月改善 23 个百分点;土地购置面积增长 43%,改善 24.8 个百分点;预计后续地产投资回落节奏将较为平缓。

社零增速回升。 11 月社零增长 10.2%,回升 0.2 个百分点。双十一线上消费带动社零回升。主要商品中,通讯器材( 33.9%)、化妆品( 21.4%)、家电(( 8.4%)、石油制品类( 10.4%)消费明显回升,烟酒( 4.5%)、汽车( 4.2%)、建材( 3.6%)、药品类( 11%) 消费回落。

预计投资承压但消费和出口支撑经济的格局仍将延续。 维持 2018 年经济增长 6.7%的判断不变。政策组合仍是宽财政紧货币,防风险仍是重中之重,补短板尤其是智能制造力度将加大。乡村振兴战略有望破局。为了解决居住问题,可能允许拥有土地的企业盖房出租。