顺丰控股(002352)

结论与建议:

公司公告顺丰控股全子公司顺丰泰森出资 23 亿元与湖北政府在鄂州市设立湖北国际物流机场,顺丰泰森持股比例为 46%,将成为世界第四货运枢纽市场,亚洲区第一,进一步增加公司国内,国际运输能力。

目前此机场投产时间还未公布,我们不调整短期公司业绩预测,预计公司 2017-2019 年可实现净利润 48.4 亿元, 60.1 亿元,和 67.6 亿元, YOY 分别增长 15.8%, 24.2%和 12.5%, EPS 为 1.1 元,1.36 元和 1.53 元,对此给予买入的投资建议。

建设枢纽机场,强化运输实力: 公司 12 月 13 日发布公告,顺丰控股全资公司顺丰泰森,湖北省人民政府,及深证农银投资公司共同设立湖北国际物流机场,出资金额分别为 23 亿, 24.5 亿,和 2.5 亿,持股比例分别为 46%,49%,和 5%。 顺丰泰森将拥有枢纽机场公司的有限购买权,在机场完成验收或获得《民航机场使用许可证》后,公司能透过转让股权而获得 50%以上的股权,成为枢纽机场公司的控股股东。 湖北枢纽机场将成为世界第四货运枢纽机场,亚洲地区第一,顺丰的投资将进一步强化公司已经领先行业的运能; 截止 2017 年上半年,顺丰自身拥有 39 架全货机,租赁包括 16 架全货机,航线 52 条。 枢纽机场的建设能让公司持续打造覆盖全国的航线网路,积极扩张国际运能,同时提高航班密度和运输效率,降低公司运输成本。

11 月业绩公告显著中高端优势: 在双十一快递传统旺月 11 月里,全行业实现业务量 47.1 亿件, yoy+25.2%,营收 565.5 亿元, yoy+21.8%,单票收入 12 元/件。 相比,公司实现业务量 3.4 亿票, yoy+19.16%,营收 76亿, yoy+27.7%,单票收入 22.3 元/票,营收增速和平均票价收入还是高于行业水准。 和“三通一达” 11 月数据相比,申通营收 15 亿,韵达营收11 亿,顺丰快递营收规模大幅超越其他龙头企业,显示中高端地位龙头的营业优势。

盈利预测: 预计公司 2017、 2018, 2019 年可分别实现净利润 48.4 亿元( YoY+15.8%,EPS 为 1.1 元)、 60.1 亿元( YoY+24.2%,EPS 为 1.36 元)和 67.6 亿元( YoY+12.5%,EPS 为 1.53 元)。 目前股价对应 2017、 2018年 PE 为 46x, 38x,和 33x,我们看好公司中长期发展,给予买入的投资建议。

风险提示: 行业增速大幅放缓,竞争加剧单价锐减。