腾邦国际(300178)

事件: 1) 公司香港全资孙公司拟以自有资金出资不超过1,000万美元(不超过7,000万人民币), 与TBRJ、 贝恩基金以及标的公司管理层共同设立合资公司, 交易完成后,上市公司间接持有合资公司5%的股权; TBRJ持有合资公司14.9%的股权;贝恩基金持有合资公司79.5%的股权; 标的公司管理层持有合资公司0.6%的股权。 2) 合资公司全资下属公司将收购TheBlackstone GroupL.P.或其附属公司管理的特定基金及其他少数股东持有的Trans Maldivian Airways Private Limited主体及其子公司100%股权。

投资要点:

大旅游生态圈雏形渐成。 公司以航空客运销售代理业务起家,目前依托主业的发展,通过内涵式增长与外延式并购,已经形成了机票、酒店、旅游度假、企业差旅管理、金融服务五大业务板块,构建成“旅游×互联网×金融”大旅游生态圈。

内外兼施助推旅游业务快速发展。 公司以旅游业务为方向,以金融业务为工具的产业生态圈,重点布局差旅管理业务,聚焦突破旅游业务, 受益于旅游业务并表以及金融配套服务业务增长的影响,公司前三季度表现亮眼, Q1-Q3实现营业收入27.94亿元,同比增长221.62%,实现净利润2.14亿元,同比增长73.09%。

投资马尔代夫水上飞机,加快海外目的地资源布局。 公司未来将凭借国内的航线资源,向马尔代夫输送更多的中国游客,同时通过整合目的地旅游资源,再凭借腾邦国际多样化的销售渠道进行引流,为更多的中国游客带去马尔代夫旅游产品。

给予“推荐评级”。 在去本土化的过程中积极引导海内外旅游资源更好的融合。 我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.44元、 0.49元和0.60元,对应当前股价PE分别为31.03倍、 27.98倍和22.90倍。

风险提示:金融业务政策性风险、机票代理行业下行的风险、业务整合不达预期的风险