国瓷材料(300285)

事件:公司近日发布公告,拟以18.49元/股发行4381万股,作价8.1亿元购买爱尔创股份75%股权;同时拟向不超过5名其他特定投资者发行股份募集配套资金不超过4.85亿元用于爱尔创数字化口腔中心项目(3.7亿元)及义齿精密部件加工中心项目(1亿元)。

全资控股爱尔创,进一步打通陶瓷义齿产业链。爱尔创股份主要产品为牙科用氧化锆瓷块和陶瓷套管结构件,是公司纳米氧化锆粉体的重要客户。公司之前持有爱尔创25%的股份,本次交易完成后,公司将持有其100%股权,爱尔创2018-2020年业绩承诺(不包括本次募投项目损益)为7200、9000、10800万元。此外,公司新募投爱尔创数字化口腔中心和义齿精密部件加工项目,推动爱尔创的进一步发展。通过本次交易,公司将掌握“纳米级氧化锆――氧化锆义齿材料”的生产链条,产业链得以进一步延伸。公司一方面延伸产业链介入更多细分市场,拓展盈利空间;另一方面实现新材料平台的纵深化发展。

水热法平台产品陆续放量。公司以水热法制备纳米钛酸钡基础粉和配方粉起家,不断拓宽业务边界,目前已涵盖MLCC粉、陶瓷墨水、纳米氧化锆、高纯氧化铝、电子浆料等领域。其中MLCC粉受益于下游需求拉动,今年售价上调10%,提升业绩。陶瓷墨水基本完成进口替代,市占率在30%左右,呈稳步增长趋势。纳米氧化锆稳步拓展,一方面延伸陶瓷义齿产业链,另一方面扩展在手机背板行业的应用。公司2016年具备纳米氧化锆产能2500吨,2017年继续扩产1000吨。高纯氧化铝主要用于LED蓝宝石衬底、锂电池隔膜涂层和催化剂等领域。公司目前具备高纯氧化铝产能2500吨,2016年产量705吨,成长空间较大。电子浆料主要应用于太阳能电池领域,公司目前已经量产背银和铝浆,正银实现突破,未来有望快速放量。

汽车尾气处理板块全面布局:蜂窝陶瓷+高纯氧化铝+铈锆固溶体+分子筛,协同效应显著。受益于汽车销量的不断增加以及汽车排量标准的日趋严格,汽车尾气处理市场持续扩大,目前全球空间在350亿元。公司15年自主研发高纯氧化铝,并购博晶科技切入铈锆固溶体,控股江苏天诺布局分子筛,收购王子制陶进军蜂窝陶瓷,完成了在汽车尾气四大上游材料的布局,未来将陆续放量,持续助力公司业绩增长。

盈利预测与投资评级。暂不考虑爱尔创并表,预计公司2017-2019年EPS分别为0.43元、0.66元、0.82元,对应PE53X/35X/28X,给予“买入”评级。