新南洋(600661)

投资要点:

公司在K12领域表现突出,收购的昂立教育已完成三年承诺净利润,内生性良好,2017年17年前三季度实现营收13.03亿元,同比增长28.1%,2014-2016营收CAGR为18.13%。公司另通过投资STEAM项目、艺术教育等素质教育方向,形成全方位K12产品线,提升K12业务综合服务能力,各项素质教育项目(特别是STEAM教育)等方向增长快速;公司在职业教育方面主要依托交大品牌和资源,实现轻资产化运营。通过研发、引进和整合国内外优质职业教育资源,以输出品牌、课程、师资和管理为主要模式,开展职业教育业务。在国际教育&幼儿教育发展积极探索和验证发展模式。国际教育打造“交大教育”品牌,现阶段主要以高中学段为核心,开展国际高中、大学预科、国际教育园区运营业务,目前发展顺利。公司幼儿教育方面打造“世纪昂立”品牌,内生+外延并重,与上海交大企业管理中心签署了托管运营四家幼儿园的资产委托管理框架协议,成功跨出第一步;2017年6月定增完成,为公司教育业务进一步扩张奠定资金基础。

盈利预测:我们假设公司未来三年持续通过减持交大昂立股票进行市值管理,每年贡献月1个亿的非经常性损益,我们预计公司2017-2019EPS分别为0.55/0.67/0.84,2017-2019PE为45/37/30,首次覆盖,给予增持评级。

风险提示:新网点开设不及预期、师资人才流失