首次覆盖报告:旅游演出供给短缺+直播平稳增长
宋城演艺(300144)
核心结论
我们首次覆盖宋城演艺,给予增持评级,目标价22.4元,隐含增长空间19%。2017/2018年对应PE为30x/26x。
旅游演出供给短缺,观演转化率存在巨大提升空间。 目前国内的观演转化率只有1%左右,原因是优质的旅游演出项目集中在少数几个城市。我们认为,各城市存在观演转化率的理论上限,目前各个城市的观演转化率与上限差距甚远,存在巨大提升空间。
旅游演出行业头部集中态势明显。 旅游演出行业的头部集中态势表现在数量上集中在少数城市,收入上集中在少数公司。 有效供给的不足会维持这种头部集中态势,宋城演艺继续享受集中优势。
现旅游演出项目存在成长空间。现有旅游项目的成长空间来自于城市客流量、观演转化率和客单价的增长。 旅游城市客流量增长稳定在10%左右,现有项目的观演转化率根据城市上限以及竞争情况仍存在上升空间,客单价则会随着团散比例的改善而提高。
直播进入平稳增长期。六间房月活在PC端的稳定贡献以及移动端的增长为收入增长打下良好的基础,加上付费转化率的改善,六间房将进入平稳增长期。
风险提示: 极端天气影响、项目推进不及预期、安全事故风险、旅游演出竞争加剧、商誉减值风险、直播监管政策加强
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