隆鑫通用(603766)

事件：隆鑫通用发布2017年度业绩快报，数据显示：2017年，隆鑫通用营业收入突破百亿，达到105.7亿元，同比增长24.6%；归母净利润达到9.62亿元，同比增长11.15%。

投资要点

收入破百亿，全线快速增长。2017年度公司实现营业收入105.7亿元，同比+24.6%；发动机业务实现营业收入24.8亿元，同比+11.7%，其中非道路用发动机同比+29.70%。摩托车业务实现营业收入41.75亿元，同比+22.9%，其中出口业务同比+32.0%。发电机组业务实现营业收入18.9亿元，同比+23.7%。轻量化汽车发动机关键零部件业务实现营业收入3.80亿元，同比+159.6%。此外，公司完成了对意大利CMD67%股份的收购工作，报告期内，CMD实现营业收入折合人民币2.45亿元。总之，公司收入快速增长，新业务板块逐渐贡献收入。

归母净利润9.6亿元，同比+11.2%。其中，大型商用发电机组业务实现净利润1.01亿元，同比+18.3%；四轮低速电动车业务实现净利润6,868.3万元，同比-8.7%；CMD实现净利润折合人民币2,300.6万元；发动机业务、摩托车业务、小型家用发电机组业务和轻量化汽车发动机关键零部件业务等实现毛利额16.30亿元，同比+10.0%；此外，由于人民币对美元汇率升值，形成汇兑损失1.03亿元,使财务费用中汇兑损失较上年同期增加1.78亿元。归属于母公司的非经常性损益较上年增加6,819.0万元，主要是本年度收到与收益相关的政府补助增加。总之，公司在汇兑损失大幅提升的情况下，业绩仍然同比+11.2%，体现出较强发展态势。

业务不断实现突破，植保无人机处于快速发展期。无人机业务板块，隆鑫的XV-2产品在黑龙江、新疆等地实现了多品种、小规模的正式作业，累计大田喷洒作业3.5万亩，实现作业收入的突破。9月，XV-2无人机在青海成功完成海拔4120米的高原地区无地效悬停性能测试，是产品技术优异性能的有一次体现。通航发动机板块，CMD22汽油活塞式通航式发动机获得了意大利民航局颁发的有条件生产许可认证，CMD22发动机已按照EASA要求完成最后一轮样机测试。此外，宝马850cc双缸发动机项目通过量产审核，而隆鑫生产的宝马C400X踏板车在米兰车展也重磅发布。总之，公司民用无人机业务开展顺利，目前植保运营服务已小幅贡献收入，其可复制性强，未来有望实现持续高速增长。而北京航展公司XV-3机型也已正式面世，XV-2也已完成高原地区的无地效悬停性能测试，加之意大利CMD航空发动机的领先地位，针对中空长航时重载无人机研发的柴油活塞发动机GF56也已完成多项测试。在国家政策的支持下，公司民用无人机业务已经处于快速发展赛道上。

盈利预测与投资建议：公司积极实施一体两翼战略，传统主业成为业绩牢固支撑，先进高端制造领域也即将贡献业绩增量。随着CMD发动机即将通过认证，无人机也已小幅贡献收入，国家工信部等多部门也在积极推进民用无人机制造业发展，未来无人机板块有望大幅推动业绩增长。预计公司2017-2019年EPS0.46、0.53、0.59元，PE16、14、12X。公司估值安全边际较高，未来业绩增长确定性相对较高，维持“买入”评级。

风险提示：无人机市场推广不及预期，通航市场推广不及预期