吉祥航空(603885)

新闻/公告。公司发布员工持股计划，拟向包括 10 名高管在内的 1374 名员工，筹集 5.91 亿元员工自有资金，由管理委员会从二级市场购买公司股票统一管理。此次员工持股锁定期 12 个月，存续期 36 个月。

航线结构占优，票价客座率弹性更高。公司采用主运营基地模式，以上海虹桥、浦东两场为主基地机场，南京禄口为辅助基地，九元航空则以广州白云机场为主基地机场，构建了以沪广宁三大基地为支撑的覆盖全国，辐射亚洲的航线网络。公司航线覆盖全国主要省会、经济强市和旅游城市，一二线城市互飞占总航线 41.47%，可用座位数占总航线 56.87%，九元航空依托广州白云机场，一二线城市互飞航线占比高达 82.74%。随着航空供给侧改革稳步推进，时刻表排班受限，空域开放程度增速低于预期，一二线城市旺盛的出行需求推高客座率，提升票价。公司航线更集中于一二线城市，整体票价提升弹性高。

整体增速行业领先，19 年或迎爆发式增长。自 2016 年 8 月以来，公司 ASK 累计同比增速由 26%微降至 22.43%，超过三大航约 10 个百分点，长期保持行业领先。RPK长期保持着 24%左右的增速，超过三大航约 14 个百分点，航空机队投放规划良好，运力增长与需求较为同步，未来客座率仍然将保持稳中上升的趋势，18 年预计投放使用约 11 架飞机，同比增长约 13.25%，ASK 同比增速预计达到 17%，三指标大幅高于行业均值，19 年北京新机场分配时刻表，吉祥作为星空联盟成员之一，有望扩展北京出发航线，整体盈利能力进一步提升。

机队规模民营航空领先，控股九元积极拓展廉航。公司共拥有 A320 系列飞机 67架， 11 月旅客运输量达到 1526.9 万人次，市占率为 3.02%，占领民营航空头把交椅。控股子公司九元航空拥有 B747 系列飞机 14 架，运营 34 条国内往返航线，拓宽低成本航空市场。2017 年 5 月，公司成为首家“星空联盟优联伙伴”，有望接入全球航线网络扩张航线版图。

维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持原有盈利预测，预计 17 至 19 年归母净利润分别为 15.66 亿元、19.23 亿元、23.25 亿元，对应现股价 PE 分别为 18 倍、14 倍、12 倍，我们维持“买入”评级

风险提示：航空需求不及预期；油价继续上升。