跨境通(002640)

【事项】

公司1月14日晚间公告，鉴于前海帕拓逊在2015年、2016年均超额完成净利润指标的业绩承诺，公司拟以2.7亿元收购前海帕拓逊剩余10%的股权。本次交易完成后前海帕拓逊将成为公司的全资子公司。

本次收购按照资产出售方承诺帕拓逊于2017年、2018年可实现净利润平均数的12倍市盈率确定帕拓逊的整体估值，即帕拓逊100%股权的整体估值按照27亿元计算，公司收购帕拓逊10%股权的交易对价为2.7亿元。

【评论】

前海帕拓逊是公司跨境电商出口业务的主力，整体收购进一步加码电商出口实力。自从公司主页从服装零售转型为跨境电商业务以来，公司业绩全面向好。2017年上半年，公司跨境电商出口业务共计实现营业收入49.10亿元，同比增长53.72%，营收占比88.12%，两大出口平台前海帕拓逊和环球易购贡献卓越，前海帕拓逊同期营收达到8.80亿元，同比增长114.59%。前海帕拓逊主要通过亚马逊等第三方平台，以自有品牌为主在全球进行销售，业务范围覆盖20多个城市和地区。公司收购前海帕拓逊剩余股权后，将全面接管和监督其经营决策和战略布局，进一步提高整体跨境电商出口实力。

业绩承诺保证公司利润水平，提高盈利能力。根据公告显示，前海帕拓逊做出业绩承诺：2017年和2018年的净利润分别不低于1.8亿元和2.7亿万元。2017年1-11月前海帕拓逊实现归母净利润约1.4亿元，预计全年很有可能实现2017年的业绩承诺。收购活动保证公司的盈利情况，实现可持续发展。

作为新兴贸易业态，跨境电商行业相应“一带一路”的政策号召，促进中国国际贸易深化。据中国社会科学网数据统计，预计2017年全年，跨境电子商务的出口额将超过6.6万亿元，同比增长20%。我们继续看好公司在跨境电商出口B2C业务上的绝对龙头地位，未来业绩仍将保持中高速增长。考虑收购前海帕拓逊10%的少数股东损益，暂不考虑收购优壹电商将要并表的利润贡献，我们预计：2017、2018、2019跨境通的每股收益分别为0.52、0.82、1.16元，对应的市盈率分别为36、23、16倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

跨境电商相关政策不确定的风险；

全球贸易环境风险；

国际汇率波动风险；

前海帕拓逊无法完成业绩承诺的风险