隆鑫通用(603766)

事件： 近日， 隆鑫通用 67%持股的 CMD 公司收到了 EASA 颁发的 CMD22系列航空汽油发动机《型号认证证书》 。

投资要点

通航发动机产业化再进一步： 本次 EASA 颁发的 CMD22 系列航空汽油发动机证书明确了证书持证单位为 CMD 公司、认证型号为 CMD22、初次发证日期为 2018 年 1 月 12 日。截至本公告日， CMD 公司已获得 EASA签发的关于 CMD 公司获得设计单位资质认证（ADOA）的证明文件，意大利民航局（ ENAC）颁发的 RPOA （有条件生产许可）认证以及和 EASA颁发的 CMD22 系列航空汽油发动机《型号认证证书》。 公司通航发动机产业化再进一步。

公司深耕植保无人机，发动机优秀生产能力助力核心产品推陈出新。 受益于隆鑫母公司优秀的发动机生产能力、 质量控制体系以及完备的整机产业基础，加上珠海隆华持续的对飞控系统进行优化，系统不停迭代更新，公司的 XV-2 植保无人机整体可靠性、稳定性突出且各项参数性能高于国内同类产品。我们认为：公司民用无人机业务开展顺利， 目前植保运营服务已小幅贡献收入，其可复制性强，未来增长可期。而北京航展公司 XV-3 机型也已正式面世， XV-2 也已完成高原地区的无地效悬停性能测试，加之意大利 CMD 航空发动机的领先地位，针对中空长航时重载无人机研发的柴油活塞发动机 GF56 也已完成多项测试。在国家政策的支持下，公司民用无人机业务已经处于快速发展赛道上。

公司整体实现稳健增长， 2017 年收入预增 25%。 公司于近日发布 2017年度业绩快报，数据显示，2017 年，隆鑫通用营业收入突破百亿，达到 105.7亿元，同比增长 24.6%；归母净利润达到 9.62 亿元，同比增长 11.15%。 在汇兑损失较上年同期增加 1.78 亿元的情况下，预计实现归母净利润 9.6 亿元，同比+11.2%，发动机、发电机组等板块均实现稳健增长，而无人植保业务的收入也实现突破。通航业务将成为公司新的成长级。

盈利预测与投资建议： 公司积极实施一体两翼战略，传统主业成为业绩牢固支撑，先进高端制造领域也即将贡献业绩增量。随着 CMD 发动机即将通过认证，无人机也已小幅贡献收入， 未来有望大幅推动业绩增长。 预计公司 2017-2019 年 EPS 0.46、 0.53、 0.59 元， PE 15、 13、 12X。 公司估值安全边际较高， 业绩增长的确定性相对较高， 维持“买入”评级。

风险提示： 无人机市场推广不及预期，通航市场推广不及预期