上周， 10 年期国开债收益率稳稳站在 5%以上的位置，同时隐含税率快速上行， 势如破竹！ 我们在数据分析后发现， 这背后本质上反映的是非银机构负债端的压力， 以及流动性分层的加剧， 该逻辑从2017 年第四季度起一直在影响市场。
流动性分层节奏上集中表现在各月中下旬。由于其是 “控制杠杆率”的重要手段之一，未来仍将延续； 不仅如此， 未来在监管指标的约束下，流动性分层在特定时点或将加剧。 从这个角度来看， 隐含税率大概率仍将向上刺破历史最高位。
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