诺力股份(603611)

事件： 据新闻报道，阿里巴巴集团丝路总部 16 日在西安揭牌，菜鸟网络也在与西安方面签署了战略合作协议。菜鸟方面计划在西安投资 10 亿，建设一个高科技驱动的物流枢纽中心，包括全自动化流水线、 AGV 机器人、机械臂等在内的人工智能设施都会被引入。

公司深度布局智能仓储物流，受益物流智能化浪潮： 17 日公司股票放量大涨 6.28%，属于事件驱动，但也反应了公司战略布局将明显受益于物流智能化趋势。近几年公司深度布局智能仓储物流装备，控股子公司上海诺力智能专注于 AGV、物流搬运机器人、平库及多层库堆垛 AGV 和搬运自动化整体解决方案等业务，无锡中鼎为国内领先的智能物流系统和智能制造系统综合解决方案提供商。 预计未来公司智能仓储物流装备业务迎来巨大的发展机遇。

成立并购产业基金，打造智能仓储和智能制造标杆： 公司拟与銮阙资产等共同发起设立规模为 10 亿的诺力智能仓储物流智能制造产业并购基金，主要专注于智能仓储、智能物流、智能制造等相关领域的国内外优质标的，通过基金整合各方面的资源优势，充分借助基金管理机构的专业能力，为公司寻找、储备和培养项目资源，加快公司在智能仓储物流及智能制造领域内的战略布局，推动公司业务结构优化和升级，有利于公司的产业链整合和扩张，培养新的利润增长点。

原材料价格走稳及调价窗口开启，毛利率有望迎来拐点： 公司前三季度实现收入 15.23 亿元，净利润 1.19 亿元，同比分别增长 54.76%和-0.78%，收入大幅增长主要是工业车辆行业高景气以及并表无锡中鼎，但净利润增速大幅低于收入增速并出现负增长，主要是汇率波动和原材料成本上升影响。 随着未来原材料价格逐步走稳， 产品成本压力逐渐向下游传导，我们判断 18 年公司毛利率有望逐步回升。

盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为1.72 亿、 2.26 亿和 2.80 亿，对应 PE 分别为 23 倍、 18 倍和 14 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 原材料价格和汇率波动风险