赢合科技(300457)

事件：公司于 1 月 15 日发布 2017 年度业绩预告，全年盈利 20,000万元-22,500 万元，比上年同期增长： 61.46%-81.64%。非经常性损益对净利润影响金额约为 3,070 万元。

点评：

锂电设备龙头公司，业绩增长符合预期。 公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造企业，公司产品已经实现前、中、后段设备全覆盖， 公司结合 MES系统开发出“整线设备+机器人+软件控制”智能化解决方案竞争优势显著，市场开拓进展顺利，公司 2017 年预计盈利 20,000 万元-22,500万元，比上年同期增长： 61.46%-81.64%，业绩总体符合市场预期。

整线模式优势显著，充分受益于锂电产能扩张。 2017 年全国新能源汽车累计产销分别为 79.4 万辆和 77.7 万辆 ，同比增长分别为53.8%和 53.3%。新能源汽车行业爆发式增长，锂电厂商纷纷扩大产能，2017 年中国电动汽车市场锂电全年累计装机 33.55GWh，同比增长 21%。而随着下游电池厂商的扩产，锂电设备行业也迎来爆发增长的机遇期。我们预测锂电设备市场 2018-2020 年的需求分别为 235 亿、 273 亿和416 亿， CAGR 为 36.38%。公司具备为客户提供一站式的锂电池智能生产线解决方案能力，提出了锂电设备整体交付模式。整线模式的优势在于建设周期短，成本低，自动化程度、安全性、一致性和良率高。2017 年公司再次与国能等客户签订整线生产设备合同，说明该模式已得到电池厂商的认可，随着公司大客户战略的持续推进，未来订单值得期待。

多元发展外延扩张，成立半导体合资公司。 公司 1 月 14 日发布公告： 公司与 AIK 合资设立半导体公司-艾合智能装备， 公司以自有资金出资占合资公司 70%的股权。 半导体市场空间巨大， 根据 WSTS统计， 2016 年全球半导体市场规模为 3389 亿美元，同比增长 1.1%；预计 2017 年增长 6.5%至 3609 亿美元， 2018 年续增 2.3%至 3691 亿美元。 公司在自动化和机械加工等方面有显著优势，与 AIK 合作将使公司业务横向延伸至半导体设备领域，有利于完善公司产业战略布局，提升公司核心竞争力及抗风险能力， 增强公司综合实力。

盈利性预测与估值。 我们认为看好公司的龙头地位，同时进一步整合雅康后，补足短板， 我们预计公司 17-19 年归属于母公司股东净利润分别为 2 亿、 3.3 亿、 4.1 亿， EPS 分别为 0.63、 1.05、 1.30，对应估值 39 倍、 24 倍、 19 倍， 给予买入评级。

风险提示： 国内锂电设备下游扩产不达预期；政策风险