鞍钢股份(000898)

公司 2017 年预测净利润约 56.78 亿元，超预期

2018 年 1 月 17 日， 鞍钢股份（以下简称“公司”）公布 2017 年业绩预告：公司业绩预增，预测净利润约 56.78 亿元，同比增长 251%左右。在前期公司首次覆盖报告《 鞍钢股份： 北方龙头钢铁央企否极泰来》中，我们预测公司 2017年全年净利润 50 亿元，公司业绩超预期。

东北钢铁央企，受益于供给侧改革及采暖季限产

供给侧改革成绩斐然，从 2016 年到 2017 年年底， 钢铁行业产能压减 2.55 亿吨。公司目前最小高炉 2580 立方米，生产设备大型化，属先进优势产能，不在去产能之列，公司受益于供给侧改革。 2017-2018 年采暖季，环保部要求“ 2+26”城市执行环保限产，公司地处东北，不在限产之列，四季度受益较多。

母公司持有非上市钢铁资产或受市场青睐，集团或成兼并主体

公司母公司鞍山钢铁仍有朝阳基地 200 万吨炼钢产能在上市公司体外，与公司存在同业竞争关系。集团层面，按照 46 号文规划，未来将形成 3-4 家 8000 万吨级钢企，鞍钢集团公司 2016 年产量排名第 4，有望成为 3-4 家 8000 万吨级钢企之一。目前，鞍钢集团公司产能约 4700 万吨，离 8000 万吨级尚有差距，不排除集团公司通过兼并重组获得产能扩张机会。 2017 年 10 月 13 日，公司公告称鞍钢集团公司拟将其通过鞍山钢铁持有的 6.5 亿公司股票（约占总股本8.98%）无偿划转给中石油集团。

2018 年业绩平稳，维持“增持”评级。

我们判断明年地产、制造业、基建投资需求保持增长，钢铁行业继续去产能、提高 CR10，行业基本面稳中向好。在需求端增速保守假设下，预计 2017-2019年公司营业收入分别为 734.91、 755.64、 763.22 亿元，归属于母公司净利润分别为 56.78、 58.62、 56.80 亿元，对应 EPS 分别为 0.78、 0.81、 0.79 元，对应 PE 分别为 8.31、 8.05、 8.30 倍。考虑行业 PE（ TTM）为 15 倍，公司为12 倍，故给予“增持”评级。

风险提示： 固定资产投资增速；产业政策变化;行业重组低于预期等。