安迪苏(600299)

事件：

公司2018年1月17日公告，拟于南京新建年产18万吨液体蛋氨酸项目，项目总投资额约4.9亿美元，约合人民币31.54亿元，资金来源为公司自有资金，预计投产时间为2021年中期，预计项目回收期约为4年。

点评：

1.安迪苏为全球第二大蛋氨酸生产商，目前拥有41万吨产能，为全球仅有两家可以同时生产固体和液体蛋氨酸的生产商之一。公司生产稳定性、安全环保绩效及生产成本均居于世界领先水平，2012年至2016年期间，公司市场占有率仍从24%上升至27%。2014年至2017年，公司液体蛋氨酸销量平均增长率为15%，远高于行业平均6%左右增速；

2.工厂选址位于南京六合化工园区，紧邻现有南京工厂，项目将进一步降低生产成本，南京基地有望成为全球液体蛋氨酸生产成本最低端。项目新增产能可满足持续增长的客户需求，巩固公司在蛋氨酸行业的领导地位；

3.截至2017年三季度末，公司账面货币资金为人民币70.10亿元，项目投资有利于盘活公司资产，提升公司盈利能力。项目回收期约为4年，表明公司对成本控制的信心和对液体蛋氨酸行业的看好；

4.公司坚持“双支柱”发展战略，2017年12月收购Nutriad是培育、发掘和做强特种产品支柱；蛋氨酸工厂建设完成后，公司蛋氨酸产能将达到64万吨，稳居全球前二，进一步增强蛋氨酸为代表的功能性产品竞争优势。

对盈利预测、投资评级和估值的修正：

考虑到未来一年没有新增产能，蛋氨酸价格大概率向好，维生素A价格近期暴涨，公司特种产品增速较快，上调盈利预测，预计17-19年净利润为14.20、23.53、26.65亿元，EPS为0.53、0.88、0.99元，参照可比公司估值，给予公司2018年16倍PE，目标价14.08元，上调至“买入”评级。

风险提示：

蛋氨酸、维生素A价格大跌；养殖业需求下滑；丙烯、甲醇价格大涨；安全生产风险；特种产品增长不及预期；工厂审批延期或未能通过。