卫宁健康(300253)

事件：

公司发布 2017 年年度业绩预告， 预计 2017 年公司归属上市公司净利润2.2 亿-2.53 亿，同比下滑 51%-58%，扣非后净利润 2.05 亿-2.38 亿元，同比增长 25%-45%。

结论：

业绩稳定增长， 龙头地位稳固， 17 年公司归母净利润下滑的主要原因是 2016 年公司子公司上卫宁科技引进中国人寿作为战略股东产生3.47 亿的投资收益，导致 16 年归母净利润基数较高，排除投资收益的影响，公司归母净利润同比增长 29-48%。 目前公司医疗机构客户数超过 5000 家，其中三甲亿元超过 200 家，龙头地位稳固。

持续深化双轮驱动战略，竞争优势持续增强， 公司坚持传统业务与创新业务双轮驱动战略，巩固传统医疗信息化市场的领先优势的同时，加大云医、云康、云险、云药+创新服务平台等创新业务的投入。

传统业务方面， 公司不断完善自身整体方案解决能力， 巩固原有客户的同时，又拓展了南宁市第五人民医院、 瑞丽景成医院有限公司、阜阳市第六人民医院等新客户；承建的张家港区域卫生信息平台通过国家医疗健康信息互联互通标准化成熟度五级测评，是唯一一家通过五级测评的单位，竞争优势持续增长。

创新业务方面，公司子公司钥世圈云健康科技收购收购无锡星洲百姓人家药店连锁有限公司，打造“医药”线上线下联动平台，构建药品共享生态圈；与太保安联联合研发的数字化理赔平台成功在龙华医院上线。 2017 年公司持续加大研发投入， 2017H1 公司研发投入高达1.09 亿元，营收占比达 14.58%。

成立人工智能实验室，推动 AI 在医疗领域落地， 2017 年 1 月公司成立人工智能（ AI）实验室， 致力于利用人工智能辅助医护工作。公司人工智能实验室已经利用深度神经网络基于临床大数据对符合 TW3法的骨龄特征区域进行深度学习并取得良好的效果，对掌指骨、腕骨、尺骨和桡骨定位准确率达到了 98%，检测得到的骨龄平均绝对误差仅 0.4 岁，平均处理每张影像耗时 0.4s。 公司将算法整合到 PACS产品中，辅助 医生工作，未来公司还将在智慧医疗与精准医疗、降低漏诊与误诊率、提高满意度、减轻劳动程度等四个维度推动 AI 在医疗领 域的应用落地。

盈利预测与估值分析：

我们认为公司深耕医疗信息化市场多年，掌握大量的优质客户， 能够为人工智能在医疗领域应用提供大量的优质数据， 结合公司强大的产品化能力与对医疗行业的深入理解，有望加速人工智能在医疗领域实际业务落地，预计 2017-2019 年公司归母净利润 2.41、3.14、 4.10 亿元，对应 EPS 0.15、 0.20、 0.25,元，对应 PE46、 35、 27 倍。

风险提示：

市场竞争加剧、创新业务推进不及预期、医改不及预期、人工智能应用不及预期